核心观点

    　　公司是全球化布局的光连接解决方案提供商，在电信和数通市场均建立了完备的产品线，稳居行业技术前沿。公司持续推动高速率产品研发，400G、800G 产品已实现批量出货，1.6T 光模块处于关键市场验证阶段。同时，公司在单波400G、3. 2T 以及CPO/NPO 产品上有前瞻布局。凭借卓越的产品性能和品质，公司已进入全球主流通信供应链，与NOKIA、Arista 等多家国内外知名厂商合作紧密。随着AI 快速发展带动算力及网络侧需求增长，全球云厂商资本开支大幅提升，光通信尤其高速光模块将持续高景气，叠加未来Scale-up 域扩容打开光模块市场新空间，公司有望充分受益。此外，公司不断深化全球布局，设立美国联特、新加坡联特等负责海外市场拓展，已形成武汉和马来西亚的“ 双运营中心”格局，未来有望持续突破海外高速光通信市场。

    　　摘要

    　　1、光连接领域布局多年，有望跻身行业领先队列。

    　　公司在光连接领域深耕多年，在电信和数通领域均有完备的产品体系，在400G、800G 和1.6T 等高速光通信产品上也有布局，具备较强的行业竞争力。公司在单波400G、3.2T 以及CPO/NPO 产品上有前瞻布局，有望取得先发优势。随着算力需求持续旺盛，公司把握行业机遇，高速率产品的销售实现了较大提升。公司作为全球知名的光连接解决方案企业，依托优异性能、稳定品质及高效交付能力，多款产品已成功打入全球市场，在波分领域和中高速率光模块领域具备一定的优势，是发展最快的光模块供应商之一。

    　　2、云厂商持续加大资本开支，高速光模块需求持续高增。

    　　国内外云厂商持续加大资本开支，推进AI 算力基础设施建设：

    　　1）2025 年北美四大云厂商在AI 领域加速资本投入，且对未来展望保持积极态度；2025Q1/Q2/Q3/Q4 四大云厂商的资本开支总计分别为773 亿美元/958 亿美元/1133 亿美元/1270 亿美元，分别同比增长62.23%/64.45%/74.65%/59.68%；

    　　2）国内CSP 厂商资本开支整体也保持高强度投入。算力基础设施是影响AI 发展及应用的核心因素，优秀的网络性能可以提升算力水平，随着GPU 和ASIC 的快速迭代，算力性能持续提升，推动对高带宽数据传输的需求大幅增长，高速光模块在内的光互连产品需求也随之持续高增。

    　　3、Scale-up 带宽显著大于Scale-out，有望打开市场新空间。

    　　当前Scale-up 网络由于互联距离较短、互联规模有限，仍可继续使用铜连接技术；未来随着信号传输速率的进一步提升、Scale-up 域的进一步扩大，铜连接技术将面临信号损耗和功耗瓶颈，光互联优势有望逐步显现，从而获得渗透率提升机遇。而从业内目前产品看，Scale-up 带宽显著大于Scale-out，基于当前主流网络架构分析，Scale-up 带动的光模块需求空间广阔。

    　　4、800G、1.6T、硅光及LPO 等产品持续推进，NPO/CPO 前瞻布局。

    　　作为国内少数具备10G 至1.6T 全速率光模块规模化交付能力的企业，公司产品覆盖QSFP56、SFP56、SFP+、XFP、QSFP+、QSFP28、OSFP、QSFP28-DD、AOC、SFP 等系列，产品矩阵完善度行业领先。技术方面，公司已在光电芯片集成、光器件设计和高速光模块设计方面掌握核心技术，特别是在光耦合工艺方面处于行业领先水平。公司持续推进研发高速率数通产品，400G、800G 产品实现批量出货，1.6T 光模块进入关键市场验证阶段，硅光、LPO 等产品进展持续推进，在EML、硅光、TFLN 等底层技术同步推进多路径协同发展。公司参与多个国际组织的NPO/CPO 标准制定，布局前瞻，有望取得先发优势。

    　　5、全球化市场布局深化，未来有望持续突破海外高速光模块市场。

    　　凭借优质的产品解决方案与稳定的交付能力，公司已成功切入全球主流供应链体系，合作客户涵盖NOKIA、Arista、ADTRAN 以及新华三、烽火通信等国内外知名通信企业。同时，公司全面深化全球化市场布局，设有美国联特、新加坡联特等多家子公司负责海外市场拓展，已形成武汉未来科技城和马来西亚生产制造中心的“ 双运营中心”格局，目前马来西亚槟城一、二期产能已全面投入运营，三期工程加紧建设中，构筑产能交付优势。随着公司在海外市场的不断布局，未来公司高速率产品有望持续突破北美等海外大客户。

    　　6、投资建议：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为12.02 亿元、20.98 亿元、34.55 亿元，同比分别增长34.87%、74.53%、64.73%；归母净利润分别为1.12 亿元、2.86 亿元、5.9 亿元，同比分别增长20.54%、155. 55%、106.18%，对应PE 分别为294X、115X、56X。随着AI 发展带动光连接带宽需求爆发，公司凭借在800G、1. 6T等高速光模块的完备产品体系，有望充分受益旺盛的海外光模块需求，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：技术革新风险、国际贸易摩擦风险、上游供应紧缺风险、海外客户份额不及预期风险。