投资要点

    　　事件：中汽股份发布2025 年年报及2026 年一季报。公司2025年实现营收5.78 亿元，同比+11.72%，归母净利润2.13 亿元，同比+21.83%，扣非归母净利润1.82 亿元，同比+21.99%。经营性现金流量净额为3.00 亿元，同比+17.99%。2026 年一季度，实现营收1.41亿元，同比+11.27%，归母净利润0.47 亿元，同比+14.35%，扣非归母净利润0.43 亿元，同比+75.50%。

    　　一、营收稳健增长，市占率稳居行业前列。

    　　公司业务规模与新车型数量及车企研发强度关联度较大，与国内汽车销量关联度较低。2025 年及2026Q1 营收端保持双位数稳健增长，主要系公司在关键前瞻业务上的布局初见成效，一方面，公司Ⅱ期试验场长三角（盐城）智能网联试验场已于2024 年7 月投入试用，补齐了重型商用车场地技术服务短板，并具备了领先的智能网联汽车测试服务能力，2025 年该试验场实现营收约0.68 亿元，利润总额约0.16亿元；另一方面，公司于2025 年9 月16 日完成对控股股东旗下极限检测的战略性收购，将“国家高寒机动车质量检验检测中心”稀缺资质注入体内，寒区业务由此成为业绩新增量。据第三方研究报告显示，中国汽车试验场行业规模约20-30 亿元，结合公司历年销售额情况，其汽车场地技术服务国内市占率稳居行业前列。

    　　二、高毛利延续，强化研发投入。

    　　公司2025 年/2026Q1 毛利率为63.67%/60.94% ， 同比+2.85pct/+3.23pct,毛利率提升主要系盐城基地（特别是Ⅱ期试验场）产能逐步释放，单位固定成本分摊减少所致。2025 年/2026Q1 期间费用率为22.66%/21.34%，同比+1.33pct/1.00pct。2025 年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.66%/17.19%/3.78%/0.02%，同比分别+0.32pct/+0.31pct/+0.51pct/+0.19pct。公司近三年保持较高研发支出强度，聚焦智能网联汽车、低空飞行器测试能力配套、商用车可靠性等新兴领域，保持了公司在行业内的技术领先性及前瞻性。

    　　三、常规+极限双线补齐，公司完成全场景检测能力闭环。

    　　公司已完成从常规环境到极限环境测试能力的全覆盖，构建“高寒+热带+常温”全谱系测试网络：2025 年9 月收购呼伦贝尔极限检验中心，补齐极寒测试短板；可转债募资10.39 亿元扩建全季冰雪试验基地，突破季节限制，强化高寒测试壁垒；控股股东收购长春检验中心并整合海南资源，助力公司覆盖高热高湿热带测试场景。未来盐城（中汽股份）、呼伦贝尔（极限检测）、长春（农安试验场）、海南（海南试验场）四大基地协同互补，形成从常规环境到“四高”极限环境的全场景、全天候、全领域、多温域覆盖，深度绑定车企全周期研发需求，巩固行业龙头地位。

    　　投资策略：

    　　公司中长期业绩受益于汽车智能化变革及资产整合带来的增量，预计2026-2028 年营收为6.77/7.90/9.17 亿元， 归母净利润2.57/2.94/3.33 亿元，EPS 为0.19/0.22/0.25 元/股。当前股价对应PE 为33.2/29.1/25.7 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　汽车智能化测试认证需求不及预期；行业竞争加剧，导致毛利率下滑；车企新车型研发强度不及预期。