公司是瓶级PET 龙头企业，目前拥有240 万吨瓶级 PET 产能，规模位列国内第二，全球第四，在建120 万吨/年食品级PET 瓶片有望带来新的盈利增长空间，同时公司向上游布局MEG 原料，有望再筑成本优势。我们预测公司2023-25 年EPS 为3.41/3.46/4.56 元，综合PE 及PB 估值法，给予目标价34元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    瓶级PET 龙头，规模优势明显。公司是国内领先的聚酯材料研发、生产、销售企业之一。截止2022 年末，公司拥有 240 万吨瓶级 PET 产能，规模位列国内第二，全球第四，具有突出的规模优势，从而有效降低成本。公司瓶级PET常年贡献营收占比达80%以上，是公司主要的营收来源。

    瓶级PET 下游应用广泛，行业集中度不断提高。瓶级PET 广泛应用于软饮料、乳制品、酒类、食用油、调味品等领域，是目前全球范围内应用最广泛的包装材料之一。与其他包装产品比，PET 价格优势明显且具有环保优势。近年来行业集中度不断提高，CR4 产能占比为80.57%，公司作为头部企业之一，瓶级PET 产品获得了全球众多知名品牌客户的青睐，全球各大品牌方严格的准入制度促成了公司业务的“护城河”。

    布局重庆基地，产业链纵向延伸巩固成本优势。公司布局的重庆基地的原材料、人力成本、运输成本优势明显。根据公司公告，公司已于2023 年3 月完成收购四川正达凯新材料有限公司，正达凯“年产120 万吨MEG 联产10 万吨电子级DMC 新材料项目”选取先进的天然气制MEG 工艺技术，助力公司打造天然气-乙二醇-聚酯产业链，实现产业链纵向延伸。我们预计公司通过MEG 项目自产MEG 成本较外采更具优势，项目达产后能够有效降本增效，提升整体市场竞争力。

    风险因素：新项目进展低于预期或无法达到预期收益的风险；原材料价格波动；国际形势变化及反倾销的风险；安全生产的风险；生产过程中的化学物质及三废可能带来的环保风险；汇率波动的风险；从事原材料期货交易风险。

    盈利预测、估值与评级：公司作为瓶级PET 的龙头企业，在建120 万吨/年食品级PET 瓶片项目、已收购的年产120 万吨MEG 联产10 万吨电子级DMC新材料项目有望打开新的盈利空间。我们预测2023/24/25 年公司EPS 为3.41/3.46/4.56 元。选取瓶片生产企业华润材料及三房巷、瓶片一体化生产企业恒逸石化作为可比公司，2023 年可比公司平均PE 为10x，可比公司平均PB 为1.7 倍，参考可比公司估值，综合PE 及PB 估值法，我们给予公司2023 年10xPE 及1.7xPB，目标价34 元，首次覆盖，给予“买入”评级。