事件：公司发布2022 年限制性股票激励计划（草案），拟向董事、高管及核心技术人员合计247 人授予296 万股限制性股票（其中首次授予260.5 万股，预留35.5 万股），约占总股本的3.2%，涉及的标的股票来源为公司向激励对象定向发行的本公司A 股普通股股票（第二类限制性股票），授予价格为每股35.98 元。

    归属期安排及解锁条件：本次激励计划首次授予的限制性股票限售期分别为自首次授予之日起的12 个月、24 个月及36 个月，三期归属比例为40%/30%/30%。

    首次授予部分的解锁条件为：1）公司层面：三期公司层面100%归属比例目标分别为以21 年营收为基准，22/23/24 年营收增速不低于35%/65%/95%；80%归属比例目标分别为以21 年营收为基准，22/23/24 年营收增速不低于30%/55%/75%。

    2）个人层面：依据激励对象考核年度的综合考评情况，划分为A-F 六档，A-C 档个人层面归属比例为100%；D-F 档，归属比例为0。

    预计限制性股票实施对各期经营业绩的影响：假设2022 年4 月中旬向激励对象首次授予260.5 万股限制性股票，并假设授予日标的股价为68.15 元（3 月21 日收盘价），首次授予部分预计总摊销费用约为8723 万元。22-25 年各期摊销费用预计分别为3970/3201/1287/264 万元。

    股权激励助力核心员工深度绑定，乘行业智能化浪潮，公司业绩高增可期。根据乘联会数据，21 年全年国内新能源车零售渗透率约15%，12 月单月新能源车零售渗透率约23%，新老品牌旗舰车型在智能化方面的“军备竞赛”同样日趋白热化（例如激光雷达渐成为旗舰车型标配）。在行业电动化、智能化提速的背景下，软件定义汽车风潮涌起，汽车第三方软件开发市场将迎来快速成长，我们预计2025 年全球/国内Tier 2 底层软件开发市场可望697/244 亿元，CAGR 分别为24%/26%。“行业高GAGR+高度碎片化”的竞争格局为光庭等后起之秀提供了长足的发展空间，加成公司稀缺的全域全栈能力、优质的客户基础、先进的“超级软件工厂”开发模式及稳定的核心团队，看好公司收入保持高增的同时，随着IP 及可复用模块的沉淀实现盈利能力的持续改善。

    维持对公司的盈利预期及“买入”评级：预计2021-2023 年公司归母净利润分别为0.79/1.34/1.81 亿，对应EPS 分别为0.85/1.45/1.95 元。给予公司2022 年75-80x 目标P/E（对应1.06-1.13 的PEG），目标价108.74-115.98 元。

    风险提示：智能汽车行业整体景气度下降；智能座舱业务客户开拓进程不及预期；智能电控业务订单状况不及预期；行业竞争加剧。