智能汽车软件解决方案提供商，专注于汽车电子软件的研发与创新。公司成立于2011 年，总部位于武汉，实际控制人为创始人朱敦尧，其拥有东京大学博士学位，并有在日本的汽车软件相关工作经历。公司自成立起便专注于汽车电子软件先端技术的研发与创新。目前，公司产品和技术服务涵盖了构成智能网联汽车核心的智能座舱、智能电控和智能驾驶等领域，并建立了智能网联汽车测试服务体系与移动地图数据服务平台，客户包括日本电产、延锋伟世通、佛吉亚歌乐等十余家全球顶级Tier 1 以及日产汽车、上汽、雷诺三星等二十余家国内外主流整车厂。根据业务领域划分，智能座舱、智能电控以及智能网联汽车测试为公司目前主要收入来源，而智能驾驶作为公司战略布局领域，目前收入规模较小。盈利模式上，公司主要通过定制软件开发、软件技术服务、第三方测试服务、软件许可以及系统集成向客户提供产品或服务。其中，定制软件开发、软件技术服务以及第三方测试服务为公司主要收入来源，2021 年收入分别占公司整体收入的43.96%、40.52%和12.21%。
营收持续增长，毛利率保持在行业较高水平。19-21 年公司营业总收入分别为3.05/3.34/4.32 亿元，同比增速为+25.46%/+9.78%/+29.26%。17-21 年公司整体营收复合增速为27.78%，其中定制软件开发、软件技术服务以及第三方测试服务营收复合增速分别为19.17%、61.98%和28.98%。17-21 年，公司平均整体毛利率达到47.87%，并稳步提升。21 年,公司归母净利润为0.73亿元，同比增长0.34%。我们认为，公司核心业务营收保持高速增长，毛利率保持在较高水平。
研发投入不断加大，在智能汽车各领域持续创新。18-21 年公司研发费用复合增速达到19.30% ， 研发费用占营收比例分别为8.68%/10.40%/11.12%/8.28%。在持续增长的研发投入下，公司在智能化、网联化以及电动化领域进行了一系列开拓性研究，并取得创新成果。在智能座舱方面，公司实现了采用“一芯多屏”架构并基于瑞萨R-CAR 芯片及Hypervisor 技术的智能座舱软件解决方案。在智能驾驶方面，公司深度融合摄像头、超声波雷达与毫米波雷达的感知数据，并结合车辆特性构造包含高实时性的驾驶地图、安全舒适的智能驾驶路径计算及车辆控制算法等功能或技术的智能驾驶软件解决方案。在智能电控方面，公司具有电控产品系统定义能力，为汽车整车制造商提供电控产品系统的量产解决方案，电控产品系统采用AUTOSAR 的软件架构与MBD 开发模式，开发流程和工艺符合A-SPICE 及ISO 26262 标准。
拥有优质客户资源，产业链合作广泛。公司与行业知名汽车零部件供应商和全球知名汽车整车制造商建立长期稳定的合作关系，确立了公司在汽车电子软件领域的市场领先地位，同时也确保了关键客户的市场地位，间接扩大公司的市场占有率。在汽车仪表软件开发领域，公司为电装、延锋伟世通和马瑞利在武汉建立了专门的离岸开发中心（ODC）。其中，电装是丰田汽车仪表系统领域最大的供应商，伟世通与延锋伟世通的产品2020 年上半年在中国智能汽车全尺寸液晶仪表的搭载率合计达23.53%，马瑞利在汽车仪表系统领域是菲亚特-克莱斯勒和日产汽车最大的供应商，同时亦为大众集团汽车仪表系统的重要供应商。在电机电控领域，公司与全球排名第一的综合电机制造商日本电产通过战略合作、共建联合研发中心等方式共同探索未来电机电控的发展新方向，日本电产也是公司目前第一大客户，截至 2020 年9 月，日本电产在中国电机电控市场排名提升至市场第7，市场份额为5.6%。公司也与产业上下游中操作系统厂商和芯片厂商进行战略合作，进一步巩固了其技术服务和软件解决方案的市场竞争力。公司与在汽车仪表操作系统领域市场份额遥遥领先的黑莓QNX 建立了战略合作关系，也与汽车电子领域排名第三的半导体厂商日本瑞萨展开了全方位的合作。公司优质的客户资源以及与产业链中各厂商稳定的合作关系为公司未来进一步提升市场地位奠定了坚实基础。
汽车产业加速向智能化、网联化、电动化推进，公司全域全栈的开发能力将受益。在汽车产业向智能网联化演进的大变革下，汽车软件的价值将不断提升。根据公司招股说明书援引麦肯锡预计，全球汽车整车内容结构中软件驱动的占比将在2030 年达到30%。公司的业务布局符合行业发展趋势，并且凭借着与市场主流汽车零部件供应商以及汽车整车制造商所形成的紧密合作关系以及公司在智能座舱、智能电控、智能驾驶等领域的全域全栈开发能力，公司形成了一定的竞争实力。随着未来汽车智能化、网联化、电动化的发展，公司在汽车电子软件领域所取得的市场地位将进一步提升。
同时，公司在汽车产业链中的地位也将日益突出。公司提出了面向汽车零部件供应商的软件战略合作伙伴以及面向汽车整车制造商的新型软件供应商的两种业务模式。随着软件、传感器以及与之相关的增值服务逐渐成为越来越多汽车零部件供应商的产品核心，公司正从面向汽车零部件供应商的软件交付合作伙伴变为汽车零部件供应商软件能力的共建者和协同创新合作伙伴，共同开发有竞争力的产品解决方案以满足汽车整车制造商的需求。
募投项目紧密围绕智能汽车软件，符合行业趋势，推进公司发展战略。公司上市募集的资金将投入到“基于域控制器的汽车电子基础软件平台”、“智能网联汽车测试和模拟平台”以及“智能网联汽车软件研发中心”三个项目中。“基于域控制器的汽车电子基础软件平台” 顺应当前汽车电子电气架构由分布式架构向集中式架构演变的技术方向，“智能网联汽车测试和模拟平台”适应汽车网联化与智能化的发展趋势，“智能网联汽车软件研发中心”着眼于未来中长期内的汽车电子软件技术前沿，在紧密围绕公司现有的主营业务的基础上分别对公司的研发与业务平台进行有针对性地提升。
盈利预测和投资建议。我们认为，公司作为智能汽车软件解决方案提供商，具备全域全栈的开发能力优势，同时深度参与汽车产业链，有望全面受益于汽车产业的智能化、网联化、电动化趋势加速。
我们预计公司2022 年定制软件、软件技术服务、第三方测试、软件许可、系统集成的细分行业收入增速分别为30%、60%、32%、10%、15%，毛利率分别为48%、37%、60%、60%、30%。我们预计，公司2022/2023 归母净利润分别为1.18/1.68 亿元，EPS 分别为1.28/1.82 元，给予2022 年动态PE52-58 倍，6 个月合理价值区间为66.36-74.02元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示：汽车智能化发展不及预期，产业技术发展不及预期的风险。