核心观点

    　　公司25Q3营业收入2.63亿元，同比增加21.25%，环比增加4.42%；归母净利润0.28 亿元，同比下降2.54%，环比下降16.88%；扣非归母净利润0.27 亿元，同比增加1.65%，环比下降4.94%。车端大客户持续上量，推动营收增速上行。汽车业务营收占比提升，综合毛利率有所下降。设立PEEK 合资公司进军机器人，汽车内饰及海外布局全面推进，看好公司主业营收市占率提升，及PEEK等新兴业务贡献成长动能。

    　　事件

    　　公司发布三季报。2025 前三季度营业收入7.31 亿元，同比增加19.09%；归母净利润0.94 亿元，同比增加8.89%；扣非归母净利润0.87 亿元，同比增加8.65%；基本每股收益0.93，同比增加9.41%。2025Q3 营业收入2.63 亿元，同比增加21.25%，环比增加4.42%；归母净利润0.28 亿元，同比下降2.54%，环比下降16.88%；扣非归母净利润0.27 亿元，同比增加1.65%，环比下降4.94%。

    　　简评

    　　车端大客户持续上量，推动营收增速上行。

    　　公司2025 前三季度营业收入7.31 亿元，同比增加19.09%；归母净利润0.94 亿元，同比增加8.89%；扣非归母净利润0.87 亿元，同比增加8.65%；其中2025Q3 营业收入2.63 亿元，同比增加21.25%；归母净利润0.28 亿元，同比下降2.54%；扣非归母净利润0.27 亿元，同比增加1.65%。Q3 营收增长提速，我们预计主要系赛力斯、比亚迪等车端大客户上量，公司进气系统龙头地位牢固，持续扩张份额，中期市占率提升逻辑强化。

    　　汽车业务营收占比提升，综合毛利率有所下降。

    　　2025Q3 毛利率26.97%，同比下降3.83pct，主要系公司汽车进气系统业务增速较快，但盈利能力略低于摩托车进气系统业务，Q3汽车业务营收占比提升，导致公司综合毛利率下行。Q3 期间费用率15.54%，同比-0.34pct，公司股权激励及持续研发投入下，期间费用率逆势下行，控费提效成效明显。Q3 归母净利率10.53%，同比下降 2.57pct，环比下降 2.70pct；　　设立PEEK合资公司进军机器人，汽车内饰及海外布局全面推进。

    　　Q3 公司PEEK、汽车内饰及海外布局全面推进： 1）8 月1 日，公司与DMI（实控人为许砥中教授）成立合资公司，恒勃持股80%并提供精密模具和精密制造能力，推进PEEK 材料在机器人零部件等领域的开发应用； 2）8 月6 日，公司在海南设立全资子公司恒勃海创，8 月27 日在香港设立全资孙公司，业务版图扩展至国际舞台；3）9 月11 日，江苏恒勃凯正汽车电子有限公司成立，公司进军汽车内饰件领域，得以进一步拓展产业价值链。

    　　我们认为公司有望站上新一轮增长的起点。

    　　盈利预测：主业营收增长提速，PEEK等新业务成长曲线明确。我们预测公司2025-2027年营业收入分别为10.21、11.65、13.09亿元，同比+18.0%、+14.1%、+12.3%；归母净利润分别为1.51、1.73、1.93亿元，对应PE 为56.6/49.6/44.4倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游客户销量不及预期；盈利能力不及预期；机器人业务进展不及预期。