投资亮点

    　　首次覆盖恒勃股份（301225）给予跑赢行业评级，目标价124.00元，基于SOTP 估值法，对应128 亿元市值。公司是国内汽摩进气系统龙头，横向切入机器人PEEK 结构件领域。理由如下：

    　　传统主业壁垒深厚，基本盘稳健扎实。公司深耕汽摩进气系统领域二十年，已构建起覆盖材料改性-模具开发-注塑成型的全产业链生产能力，下游客户覆盖本田、雅马哈等摩托车龙头以及吉利、广汽等乘用车龙头。我们测算公司在汽车/摩托车进气系统领域市占率达到15%+/30%+，基本盘扎实稳健。

    　　新能源+出海双管齐下，驱动主业更上层楼。地域方面，公司抓住国内整车及二轮车出海趋势，规划建设泰国产地打开国际市场。在业务方面，公司顺应新能源化、智能化、高端化趋势布局汽车热管理、摩托车智能仪表、汽车内饰件等新业务，相关产品已获取多个项目定点，逐步形成新的营收增长点。

    　　卡位机器人PEEK 新材料高潜赛道，抬高成长天花板。PEEK材料具备轻量化、高耐磨、自润滑等优良性质，有望在人形机器人领域应用，我们测算悲观/中性/乐观情况下2030 年100万台机器人或将贡献2.5/12.5/25 亿元市场增量。公司与拥有PEEK 材料改性技术的DMI 成立合资公司，有望依托“材料改性-制造”全产业链布局实现关键卡位，伴随头部客户放量。

    　　我们与市场的最大不同？市场认为PEEK 业务存在上限，我们强调机器人轻量化大势所趋、价值量持续提升，公司有望优先受益。

    　　潜在催化剂：特斯拉机器人新版本发布、正式定点、量产兑现。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司25-27 年EPS 分别为1.4/1.94/2.53 元，2025-2027年CAGR 为25.4%。采用SOTP 估值法，传统主业给予26 年15xP/E，机器人业务给予30 年30x PE，合计给予2026 年目标价124元，较当前股价有31.0%上行空间。首次覆盖给予跑赢行业评级。

    　　风险

    　　终端销量下滑；市占率提升不及预期；原材料价格波动；人形机器人发展不及预期；PEEK 业务进展不及预期。