公司披露2023 年三季报。2023Q1-Q3 实现营业收入6.78 亿元，同比增长1.19%；实现归母净利润1.21 亿元，同比增长39.06%，主要系利息收入及政府补助增加、应收账款坏账准备减少所致；实现扣非后归母净利润1.09 亿元，同比增长33.67%。其中，单三季度实现营收3.43 亿元，同比-4.01%，归母净利润0.77 亿元，同比增长23.46%，扣非后归母净利润0.75 亿元，同比增长26.77%。

    　　公司2023 年Q1-Q3 实现营业收入6.78 亿元，同比增长1.19%。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入0.86 亿元、2.50 亿元，3.43 亿元，同比分别变化-17.61%、+19.41%、-4.01%。

    　　公司2023 年Q1-Q3 实现综合毛利率36.18%，同比上升3.21pct，主要系原材料成本降低所致。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 毛利率分别为26.32%、34.25%、40.06%,同比分别变动-1.02pct、+2.95pct、+4.47pct。

    　　公司2023 年Q1-Q3 实现销售净利率17.77%，同比上升4.85pct；期间费用率为10.35%，同比下降2.10pct。细分来看，公司销售费用率为5.56%，同比下降0.02pct；管理费用率为4.41%，同比上升0.70pct；研发费用率为3.25%，同比下降0.10pct；财务费用率为-2.88%，同比下降2.68pct。公司2023 年Q1-Q3 资产+信用减值损失为0.37 亿元，占收入端比重为5.40%，同比上升0.68pct。

    　　公司2023 年Q1-Q3 经营活动产生的现金流量净额1.27 亿元，较上年同期+740.59%，主要系销售回款增加所致；每股经营性现金流净额为1.34 元，同比多流入1.55 元。1）分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 每股经营性现金流分别为0.35 元、0.79 元、0.21 元,同比分别变动+0.88 元、+0.12 元、+0.56元。2）从收、付现比来看，公司2023 年Q1-Q3 收、付现比分别为90.3%、94.1%，同比分别变动+11.6pct、-8.2pct。

    　　盈利预测：我们调整盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润1.61、1.99、2.41 亿元，根据10 月31 日股价对应PE 分别为17.6X、14.2X、11.7X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：房地产、基建市场需求下行；新业务拓展不及预期；原材料、燃料价格大幅波动。