事件：

    　　8 月27 日，公司发布2025 年中报，2025 年上半年公司实现营业收入3.53 亿元，同比增长32.73%，归母净利润为0.25 亿元，同比增长54.99%，扣非后归母净利润为0.20 亿元，同比增长115.02%。

    　　点评：

    　　市场需求回暖，业绩强劲增长。2025 年上半年公司实现营业收入3.53亿元，同比增长32.73%，归母净利润为0.25 亿元，同比增长54.99%，收入和利润端均实现强劲增长，主要原因是：1）海外投融资及市场需求回暖，带动药物发现、工艺研究与开发业务逐步复苏；2）后端商业化生产快速放量，进入高速增长轨道。单季度来看，2025Q2 实现营业收入1.83亿元，同比增长35.75%，归母净利润为0.13 亿元，同比增长3.89%。

    　　商业化生产收入快速增长，盈利能力不断提升。分业务来看，2025 年上半年公司药物发现业务实现营业收入1.86 亿元，同比增长17.41%，毛利率为35.61%，较去年同期增长2.44 个百分点；工艺研究与开发业务实现收入0.29 亿元，同比增长30.13%，毛利率为6.35%，较去年同期减少0.93 个百分点；商业化生产业务实现收入1.23 亿元，同比增长55.89%，毛利率为12.91%，较去年同期增加9.44 个百分点。

    　　Q2 新签订单环比改善，客户数量持续增长。2025 年第二季度，公司服务板块实现新签订单2.46 亿元，环比增长98.77%，新增客户数量为23个，环比增长35.29%，商业化生产实现新签订单0.82 亿元，环比增长31.27%，新增客户数量为6 个，环比增长20.00%，主要原因是：1）海外投融资回暖以及创新药BD 交易活跃，带动行业需求持续回暖，2）公司不断加大市场及客户开拓力度。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计2025 年-2027 年公司营收为7.39/9.89/12.99 亿元，同比增长35.79%/33.79%/31.34%；归母净利为0.60/0.87/1.40 亿元，对应PE 为88/61/37 倍，持续给予“买入”评级。

    　　风险提示：人力成本上升及人才流失的风险、环保及安全生产风险、商业化生产产品单一和集中的风险、汇率波动等风险。