公司2022 年实现营业收入3.21 亿元，同比减少15.39%，归母净利润2341.33 万元，同比减少42.38%，扣非后归母净利润1227.34 万元，同比减少66.17%。2023Q1实现营业收入6593.22 万元，同比减少9.37%，归母净利润341.73 万元，同比增加3.65%，扣非后归母净利润230.60 万元，同比减少17.47%。

    投资要点：

    疫情影响公司图书销售。2022 年疫情的反复导致图书销售市场整体低迷，国内图书零售市场码洋规模同比下降11.77%至871 亿元，其中少儿图书零售市场同比下降10.41%，受行业整体低迷影响，全年营业收入同比下降15.39%。拆分至季度来看，Q1-Q4 公司营业收入分别同比减少1.30%、5.84%、1.44%、40.49%，归母净利润分别同比减少42.38%、15.15%、19.32%、65.89%，其中Q1在西安地区和Q4 在全国范围的疫情影响了公司正常的销售、物流和供应链，而Q4 作为公司全年业绩重点受疫情影响较为显著导致全年业绩承压。

    垂直领域竞争优势明显。公司始终专注于少儿图书市场，具有品牌和产品力竞争力优势。根据开卷信息数据，2014-2022 年，公司在少儿图书零售市场的市占率始终保持前二。2022 年公司在低幼启蒙类图书零售市场中排名第一，实洋占有率9.55%；少儿科普类图书零售市场排名第二，实洋占有率4.03%。

    拓展产品线，新增少儿文学品牌“儿屿”。根据开卷信息数据显示，少儿科普、少儿文学和少儿绘本是少儿图书中最大的三个细分市场。2022 年末，公司在原有产品线基础上全新推出童书品牌“儿屿”，进军少儿文学细分市场，为6-12 岁儿童提供高品质虚构类文学。“儿屿”与公司原有的专注中高端市场的童书品牌“乐乐趣”以及专注大众市场的童书品牌“傲游猫”共同组成公司的三大童书品牌矩阵。

    积极拥抱新技术，推进数字化转型。2022 年6 月公司推出智能阅读硬件乐乐趣小火箭AI 智能点读笔，依托于公司多年积累的少儿图书内容资源和语音点读、AI 智能语音互动能功能带来少儿阅读新体验。另外公司以“一核两翼”为核心规划，推动公司业务体系数字化转型，在内部业务运行上全面提升数字化水平，在内容生产端实现全过程的数字化覆盖，提升内容出版质量、效率和资产积累能力，在消费者服务端，通过建立儿童教育数字研究院、开发图书衍生产品及延伸服务，增加图书业务附加值并对内容产品以及消费者阅读行为进行标签化识别，分析及管理，智能推荐更精准的阅读服务。

    投资建议与盈利预测： 公司专注少儿图书市场，具有较高的知名度和市占率排名，通过“乐乐趣”、“遨游猫”、“儿屿”三大童书品牌矩阵实现少儿图书细分市场的进一步覆盖。虽然短期受到疫情因素以及图书市场整体收缩的影响导致业绩短期承压，预计随着政策调整后，图书市场需求也将逐渐回暖，公司业绩有望回升。预计2023-2025 年EPS 为0.41 元、0.48 元和0.56 元，按照4 月26 日收盘价28.04 元，对应PE 为68.58 倍、58.45 倍和50.35 倍，首次覆盖并给予“增持”投资评级。

    风险提示：宏观经济波动影响图书消费需求；生育率下滑超预期；版权合同到期不能续约；知识产权受到侵害；行业竞争加剧