综合性软件与信息技术服务商龙头。软通动力是一家拥有深厚行业积累和全面技术实力的软件与信息技术服务商。公司主营业务是为通讯设备、互联网服务、金融、高科技与制造等多个行业客户提供端到端的软件与数字技术服务和数字化运营服务。分业务看：1）通用技术服务：公司核心业务，以常规技术为导向，基于成熟的 IT 知识、方法和技能满足客户服务需求，主要客户有华为、百度、阿里、腾讯等；2）数字技术服务：以新兴技术为导向，为客户赋能，提供技术服务；3）咨询与解决方案：面向客户实际应用需求，提供咨询规划、设计、开发实施、测试运维一体化的整体解决方案；4）数字化运营服务：主要来源于企业运营业务及职能岗位的外包。21 年公司营收166.23 亿元，同比增长27.88%。2019-2021 年营业收入年均复合增长率达25.20%。

    数字经济大幕拉开，信息技术服务成为软件产业增长主力。随着数字经济建设的有序展开，软件和信息技术服务业需求持续上升。国务院印发“十四五”

    数字经济发展规划，规划明确指出到2025 年我国软件和信息技术服务市场规模将达14 万亿元。与此同时，数字经济建设如火如荼，企业作为国家经济的基本组成部分，其数字化转型至关重要，转型需求加速释放。

    头部客户深度绑定，公司未来增长性明确。公司提供的软件与信息技术服务得到了客户的广泛认可：前五大客户均为各行业头部企业；与前五大客户均保持长期稳定的合作关系，中间从未间断；得到前五大客户一致高度评价。

    募集资金拟投入交付中心等项目建设。募集资金投资项目的实施有利于提高公司自主研发和生产能力，增强公司业务拓展能力。公司对华为销售18-20 年占总营收比例分别为53.38%，55.45%，55.53%，而本次募投项目中的交付中心新建及扩建项目实施将进一步提升公司对华为的服务能力。

    盈利预测、估值。我们预计公司2022-2024 年营业收入为206.8 亿元、255.8亿元、310.9 亿元，对应增速24.4%、23.7%、21.5%；归母净利润为15.0 亿元、19.7 亿元、26.3 亿元，对应增速分别为58.7%、31.1%、33.7%；对应EPS（摊薄）分别为3.54 元、4.64 元、6.20 元。估值方面，参考京北方、新致软件、东软集团和中国软件国际估值水平，考虑公司与行业客户合作紧密，未来业务持续增长明确，我们给予公司2022 年23 倍PE，对应目标价约81.4 元，公司发行价格为72.88 元/股。

    风险提示：客户集中度较高；人力成本上升。