核心观点

    　　公司发布2025 年报及2026 年一季报，2025 年硬件业务驱动营收增长，利润端短期承压。公司“软硬一体 全栈智能”战略转型持续推进，围绕计算、场景、终端三个维度，构建完整的全栈A I 产品矩阵。公司深度绑定华为生态，其中与昇腾深度合作推出相关产品并入围运营商框架。同时公司布局自主算力服务能力，包含自有算力中心和智算运营服务。公司积极探索具身智能与出海，打开长期增长新空间。预计公司2026-2028 年营收为401.65/456.30/515.77 亿元，同比增长14.46%/13.61%/13.03%；归母净利润预计为3.10/4.73/5.64 亿元， 同比增长50.30%/52.77%/19.07%。对应PE 118/77/65 倍，维持“买入”评级。

    　　事件

    　　公司发布2025 年年报及2026 年一季报，2025 年全年实现营业收入350.90 亿元（+12.05%），归母净利润2.06 亿元（+14.27%），扣非归母净利润0.42 亿元（-42.14%）。2026 年一季度公司实现营业收入81.17亿元（+15.79%），归母净利润-3.50亿元（-76.99%），扣非归母净利润-3.60 亿元（-66.62%）。

    　　简评

    　　“软硬一体 全栈智能”战略成效显著，硬件成为增长新引擎。公司坚定推进“软硬一体，全栈智能”战略，2025 年公司硬件业务实现营收158.09 亿元，同比增长22.36%， 营收占比提升至45.05%，成为拉动增长的核心动力；软件与数字技术服务业务实现营收189.61 亿元，同比增长4.64%。公司此前完成对同方计算机相关业务的收购，补齐了信创PC、AI 终端与算力硬件能力。

    　　旗下消费电子品牌“机械革命”在国内游戏本市场份额稳居行业前三；信创PC 及服务器品牌“软通华方”在党政、金融等关键行业持续突破，先后中标多个重大项目。公司正围绕计算、场景、终端三个维度，构建完整的全栈AI 产品矩阵。

    　　深度绑定华为昇腾生态，构建自主可控的AI 算力底座。公司作为华为核心钻石级伙伴，合作覆盖“昇腾+鲲鹏+鸿蒙+欧拉+高斯+华为云”全栈技术领域。AI 算力方面，公司基于昇腾A2、A3 两代训练、推理产品全面导入完成，紧跟昇腾当前主流AI 计算产　　品形成规模化销售，并成功入围运营商框架。公司除提供硬件产品外，还打造了自主算力服务能力， 已在福建平潭、河北怀来等地布局智算中心，平潭两岸融合智算中心已进入全面运营阶段。公司自主研发的“ 天元智算服务平台”，已接入北京、上海、广州、宁夏等核心算力节点，为客户提供从底层算力到上层Tokens 调度的全栈式AI 算力服务。

    　　前瞻布局具身智能与出海业务，打开长期增长新空间。公司将具身智能作为终端智能业务的核心方向之一，软通天擎、软通天汇围绕人形机器人、复合机器人领域，已发布双足人形机器人S1、轮式作业机器人A2 及多款特种机器人产品，部分已实现小批量生产交付和场景验证。公司与智元机器人等产业伙伴达成战略合作，旨在打造从核心零部件、操作系统、大模型到整机设计制造和场景化解决方案的全链条服务能力。此外公司启动“出海2.0”战略，以硬件产品为先导，带动软件与服务协同出海。2025 年，公司旗下“机械革命”品牌在巴基斯坦斩获十万台笔记本电脑采购大单，并中标沙特政府1.76 亿元项目，在新兴市场取得重要突破，全球化布局进入规模化落地阶段。

    　　投资建议：公司发布2025 年报及2026 年一季报，2025 年硬件业务驱动营收增长，利润端短期承压。公司“软硬一体 全栈智能”战略转型持续推进，围绕计算、场景、终端三个维度，构建完整的全栈AI 产品矩阵。

    　　公司深度绑定华为生态，其中与昇腾深度合作推出相关产品并入围运营商框架。同时公司布局自主算力服务能力，包含自有算力中心和智算运营服务。公司积极探索具身智能与出海，打开长期增长新空间。预计公司2026-2028 年营收为401.65/456.30/515.77 亿元，同比增长14.46%/13.61%/13.03%；归母净利润预计为3.10/4.73/5.64亿元，同比增长50.30%/52.77%/19.07%。对应PE 118/77/65 倍，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　1）AI 战略转型不及预期风险：AI 赛道高研发投入、长周期培育，技术突破与规模化落地存在不确定性， 预算向AI 迁移或挤压存量业务；2）客户集中风险：公司深度绑定核心大客户，若主要客户需求下降或转向其他供应商，将对经营产生不利影响；3）原材料价格波动及供应链风险：硬件业务涉及芯片、存储等原材料，国际贸易摩擦以及当前供需错配可能导致供应链风险以及原材料价格上行；4）人力成本上升及汇率波动风险。