业绩简评

    2023 年10 月29 日，公司发布2023 年三季度报告。2023 年前三季度，公司实现收入21.66 亿元（+51%），归母净利润3.17 亿元（+237%），扣非归母净利润2.30 亿元（+154%）。

    分季度来看，2023 年Q3 公司实现收入7.88 亿元（+45%），归母净利润0.82 亿元（+93%），扣非归母净利润0.81 亿元（+94%）。

    经营分析

    费用端持续优化，盈利能力逐步兑现。随着公司经营规模的扩大，采购端议价能力进一步提升，同时公司连锁经营模式的协同性提高，费用端有效优化。2023 年前三季度，公司销售费用率为15.99%（-2.6pcts），管理费用率为12.14%（-2.0pcts），销售毛利率为45.55%（+1.1pcts），实现扣非归母净利率10.6%。9 月4 日公司发布回购股份方案公告，拟以5000 万元-6000 万元回购公司股份，回购价格不超过151.74 元/股。回购股份拟在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励，彰显公司对于未来业务发展的信心。

    稳步推进扩张计划，业务持续转型升级。2023 年前三季度，公司完成对东莞光明眼科的收购，上海奉贤普瑞和湖北普瑞陆续开诊，覆盖全国所有直辖市及十余个省会城市，且另有多家新院已完成选址工作，正在筹备过程中。公司自2018 年起主动调整业务结构，大力发展屈光、视光等非医保结算项目，在视光方面，公司全面推广第五代全数字化和智能化角膜塑形镜验配技术，为服务能力提升保驾护航。

    人才梯队持续扩容，学科建设不断完善。8 月8 日公司举行卢奕教授聘任暨卢奕教授名医工作室成立仪式。拥有30 多年白内障手术临床经验、原复旦大学附属眼耳鼻喉科医院眼科主任、博士生导师卢奕教授正式加盟，受聘担任副总院长、白内障学科首席专家。

    卢奕等专家教授的陆续加盟彰显了公司专家立院、人才兴院的决心，不断提升公司人才高度与厚度，加强青年后备人才和中坚力量培训实力，推动医教研一体化发展。

    盈利预测、估值与评级

    公司持续推进“全国连锁化+同城一体化”布局，我们看好公司保持较好的盈利能力。参考前三季度业绩，我们上调2023 年归母净利润预测12%，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为3.24、3.18、4.26 亿元，同比+1477%、-2%、+34%，EPS 分别为2.17、2.12、2.85 元，现价对应PE 为50、51、38 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    医院扩张不及预期风险；医疗安全性事故纠纷风险；市场竞争加剧风险；股东减持风险。