公司发布2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营业收入21.66 亿元，同比增长51.19%；归母净利润3.17 亿元，同比增长237.48%；扣非归母净利润2.30 亿元，同比增长153.75%。2023Q3，公司实现营业收入7.88 亿元，同比增长45.13%；归母净利润0.82 亿元，同比增长92.83%；扣非归母净利润0.81 亿元，同比增长94.47%。

    　　存量医院高增长，在建医院开业在即，业绩增长动力十足。截至2023Q3末，目前公司已开业医院27 家，其中开业时间3 年及以上的19 家医院业绩有望快速增长；开业时间3 年以内（不含3 年）的8 家医院有望陆续减亏释放业绩。同时乌鲁木齐、哈尔滨、上海、深圳、广州等地在建医院明年有望陆续开业，增厚公司收入。

    　　盈利能力持续兑现。2023Q3 公司销售净利率为10.83%，同比增加2.96pp，扣非归母净利率为10.33%，同比增加2.62pp。毛利率方面，随着规模效应和术式升级，公司各业务毛利率成上升趋势，2023Q3 公司销售毛利率为45.84%，同比增加0.45pp。期间费用方面，随着新院减亏及品牌力增强，公司销售费用率及管理费用率稳步下降。2023Q3，公司销售费用率为16.39%，同比下降3.21pp，管理费用率为12.57%，同比下降1.23pp。

    　　盈利预测及投资建议：公司聚焦省会直辖市优质市场，“全国连锁化+同城一体化”加密完善全国网点布局；医院梯队成型，盈利能力不断兑现。

    　　我们调整盈利预测， 预计2023-2025 年公司归母净利润分别为3.12/3.25/4.30 亿元，2023 年11 月8 日股价对应PE 分别为48.9/47.0/35.5倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新院业绩爬坡不及预期的风险，政策变化超预期，扩张整合不及预期的风险