公司是专业的临床试验现场管理服务商，近年业务快速增长

    公司主营业务为向制药、医疗器械公司的临床研究开发提供SMO 服务，即基于过往积累的临床试验项目执行经验，为客户提供包括前期准备计划、试验点启动、现场执行等全流程的临床试验现场执行及管理服务。得益于持续增长的临床试验需求和研发外包渗透率的提升，公司近年高速成长：

    2017-2021 年营收CAGR 达45.5%，扣非净利润年CAGR 达37.5%。

    新药临床试验研发需求和供给同步共振，SMO 行业正高速发展需求端：中国医药行业的研发支出预计将从2019 年的211 亿美元增长至2024 年的476 亿美元，期间CAGR 达17.7%；截至2022.9.1 我国登记试验总数为17724 项，2021 年公示临床试验数量达3278 项（+29.3%），较2013 年增长8.7 倍；相应地，国内SMO 市场规模从2018 年的23.3 亿增长至2020 年的100.4 亿，历年增速均超44.0%。供给端：截至2020 年末，全国有1100 余家临床试验机构，截至2022.3.6，全国有1221 家医疗机构具备药物临床试验开展资质；2017-2019 全国CRC 数量复合增长44.0%。

    公司综合服务能力优势明显，全球著名药企实例背书能力突出：2016-2021 年国内上市新药中，肿瘤药领域公司参与占比41%、CAR-T 项目占比22%、病毒性肝炎项目占比58%等，公司各领域优势明显；“722”事件公司参与的SMO 项目0 撤回0 造假。产能领先：截至2022年6 月末，公司有超过3450 名业务人员，可覆盖临床试验机构数量超过1100 家，服务范围覆盖全国160 多个城市，处于国内第一梯队。客户高质量：2019-2021 年，公司客户囊括全球前20 大药厂中的18 家、全球前10的CRO 中的8 家，每年前10 大客户均涵盖辉瑞、罗氏、诺华、强生、艾伯维、BMS 和默沙东等全球前10 大跨国药企；截至2021 年公司累计推动上市产品中，跨国客户项目占比达68%。

    投资建议与盈利预测

    2021 年公司在执行项目合同金额25.1 亿（+45.4%），2022H1 不含税新增订单近4.9 亿（+57.8%），业务需求旺盛，订单充足。预计公司2022-2024年营收增速分别为16.00%/40.00%/40.00%；归母净利润0.48/0.84/1.41亿，增速分别为-16.71%/75.15%/66.98%；EPS 为0.80/1.40/2.35 元/股，对应PE 为57.46/32.81/19.65。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    新冠疫情不确定性风险、研发投入波动风险、行业政策变化风险等。