核心观点

    普蕊斯是国内SMO 龙头企业，服务的客户以跨国药企、国内大型制药企业、CRO 为主，公司2022 年净利润超Wind 一致预期。2022 年新签订单10.43 亿元，同比增长43.42%，我们预计公司订单将维持高增速，支撑公司2023 年收入高增长。此外，2023 年疫情扰动有望减轻，防疫支出减少，推动净利润率提升，有望实现利润快速增长。

    事件

    公司发布2022 年年报及2023 年一季报

    公司发布2022 年年报，全年公司营业收入为5.86 亿元，同比增长16.6%；归母净利润为7241 万元，同比增长25.4%；扣非归母净利润为6692 万元，同比增长16.2%

    2022Q4，公司营业收入为1.85 亿元，同比增长31.3%；归母净利润为3420 万元，同比增长147.4%；扣非归母净利润为3162万元，同比增长16.2%

    2023Q1，公司营业收入为1.57 亿元，同比增长30.0%；归母净利润为2533 万元，同比增长159.5%；扣非归母净利润为1816万元，同比增长114.1%。

    2022 年公司利润增长迅速，均超出Wind 一致预期。

    简评

    SMO 龙头企业，2022 年订单持续高增长

    公司是国内SMO 领域龙头企业，2022 年底，公司员工总数为 3638 人，较年初增加近300 人；其中业务人员超过3495 人，我们预计公司将在2023 年持续扩招人才队伍，至一季度末现有员工总人数达到3896 人，业务人员超过3700 人，一季度新增员工200 多人，预计全年新增员工约1000 人。至一季度末服务近800 家临床试验机构，可覆盖临床试验机构数量超过1300 家，服务范围覆盖全国160 多个城市，能够满足客户绝大多数项目需求。公司累计承接超过 2500 个国际和国内SMO 项目，在执行SMO 项目1505 个。

    通过多年来在行业内积累的项目经验、专业品牌以及客户间的口碑传播获取订单，2022 年公司新增订单10.4亿元，同比增长43.42%；在手订单为15.05 亿元，同比增长39.90%。2023Q1 末，公司的合同负债金额为1.31亿元，同比增长44%。

    疫情影响减弱，盈利能力明显提升

    2023Q1 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.98%、5.49%、4.36%、-1.92%，同比22Q1 分别+0.03 ppt、-1.50 ppt、-1.26 ppt、-1.83 ppt。毛利率为24.58%，同比提升2.38 ppt，净利润率为16.12%，提升8.05 ppt。我们认为随着疫情影响减弱，临床试验机构可以正常开展临床试验，公司的员工可以正常推进业务，毛利率将有所提升；疫情损失减少，管理费用率明显降低；此外，2022 年公司成功IPO，利息收入明显增多。

    盈利预测及评级

    公司是国内SMO 行业的龙头企业，项目经验丰富，广受客户好评，新签订单持续高增长，因此我们看好公司发展潜力。2023 年，疫情影响减弱，公司收入有望实现加速增长，同时盈利能力有望进一步增强，预测2023-2025年公司营业收入分别为8.28 亿元、11.47 亿元、15.61 亿元，增速分别为41.2%、38.5%、36.2%，归母净利润分别为1.19 亿元、1.62 亿元、2.20 亿元，增速分别为64.4%、35.9%、35.7%，对应PE 估值分别为34X、25X、18X，伴随2023 年业绩增长，预期估值也有望提升，维持“买入”评级。

    风险提示

    市场竞争的风险。SMO 行业竞争较为激烈，泰格医药、药明康德、康龙化成等公司亦在该行业有所布局。

    高度竞争的环境对公司的服务水平提出了更高的要求，如果公司不能及时把握行业趋势，在未来的市场竞争中保持或提升现有优势，公司盈利能力可能会受到一定影响。

    项目合同执行周期较长的风险。药物和医疗器械的研发是一项高风险、高投入和长周期的系统工程，公司项目合同的执行周期通常较长，如果项目合同延期或提前终止，可能使公司的项目收入或成本投入与签署合同时的预期发生偏离，继而对公司的盈利情况产生负面影响。