事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年公司实现营业收入5.86亿元(YOY+16.55%)，实现归母净利润0.72 亿元(YOY+25.35%)，实现扣非归母净利润0.67 亿元(YOY+16.18%)。2023 年第一季度公司实现营业收入1.57 亿元（YOY+30.02%），实现归母净利润0.25 亿元(YOY+159.52%)，实现扣非归母净利润0.18 亿元(YOY+114.08%)。公司2022 年业绩符合我们此前预期，2023年第一季度业绩超出我们此前预期。

    　　疫情扰动逐步消退，订单高速增长确保未来业绩：22Q4 及23Q1 公司分别实现营业收入1.85 亿元(YOY+31.3%)和1.57 亿元(YOY+30.02%)，高于22 年全年营收增速，表明疫情对公司业务开展的影响正在逐步消退。此外22 年公司新签订单10.43 亿元（YOY+43.42%），为公司创立以来新高。高速增长的订单为公司未来业绩发展打下稳固基础。

    　　费用率逐步改善，利润率有望进一步提升：22 年由于疫情扰动，对公司毛利率、管理费用率造成一定负面影响。但随着疫情影响减弱、公司将更有效地应对疫情影响，22Q4 公司毛利率为33%，显著高于22 年全年27%的毛利率水平；公司管理费用率出现明显下降，22Q4 管理费用率为6.75%，低于全年的7.54%。23Q1公司毛利率为24.58%，环比有所下滑，主要受春节及年初大量人员感染新冠病毒导致，但仍高于22 年一季度 22.20%的毛利率水平；23Q1 管理费用率环比进一步下降至5.47%，表明公司管理运营效率进一步提升。我们预计23 年公司在费用管控上将进一步提升，公司净利率较22 年会得到比较好的改善。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是SMO 赛道领先企业，在疫情扰动消退后毛利率及管理费用率得到明显改善。考虑到公司毛利率改善水平超出此前预期，及管理费用率的逐步回落，我们上调公司23-24 年归母净利润预测为1.04/1.57 亿元（分别上调2.2%/4.3%），新增25 年归母净利润预测为2.00 亿元，分别同比增长44.1%/51.0%/27.2%，当前股价对应PE 为47/31/24 倍，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：生物医药研发投入不及预期、人员扩张不及预期、次新股股价波动风险。