事件：

    　　公司近期发布20 22年度报告与2023年一季度报告，2022 年营收5.86亿（+16.55%），归母净利润为0.72 亿（+25.35%），扣非归母净利润为0.67 亿元（+16.18%）。2022Q4 营收1.85 亿元（+31.30%），扣非归母净利润为0.32亿元。2023Q1 公司营收1.57 亿元（+30.02%），归母净利润为0.25 亿（+159.52%），扣非归母净利0.18 亿元（+114.08%）。

    　　点评：

    　　项目快速增长，人员招聘力度加大。2022 年，公司累计参与SMO 项目超过2,400 个。其中，公司参与客户双抗项目44 个，参与CAR-T 项目53 个。截止2022 年底，公司在执行项目数量为1,416 个。SMO 属于人才密集型行业，人才是公司重要的核心竞争力，公司持续强化人才及组织能力建设。上市后公司通过实施股权激励补充和完善现有薪酬激励体系，稳固核心团队，充分调动公司相关管理人员、骨干的积极性、创造力， 同时吸引外部人才以推动公司长远、持续、健康发展。

    　　2021/2022/2023Q1 公司员工人数分别为3343/3638/3896 人，员工人数快速增长将有效支撑公司快速增长的项目数量。

    　　新签订单快速增长，盈利能力持续改善。公司以商务拓展为火车头，敏捷创新，以客户为导向，加大业务拓展与品牌推广，进一步巩固与优质且多元化客户群体的业务合作。通过多年来在行业内积累的项目经验、专业品牌以及客户间的口碑传播获取订单，2022 公司新签订单为10.43亿（+43.42%），我们预期2023 年新签订单同比增速50%以上。截至2022年底，公司存量合同金额为15.05 亿元（+ 39.90%）。我们认为，公司订单迅速增长主要得益于全球医药公司持续加大研发资金投入，以及国内外制药企业的新药临床试验对SMO 服务的需求增加等因素。随着我国药监部门对于药品质量管理迈上新台阶以及新药研发难度不断提升，SMO在医药临床研发中的渗透率进一步提升。此外，公司2022Q3、2022Q4、2023Q1 扣非利润率分别11%、17%、12%，公司盈利能力呈现边际提升态势，公司疫后盈利提升逻辑得到逐步验证。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023~2025 营业收入为8.32 亿、11.24 亿、14.95 亿，同比增速为42%、35%、33%；归母净利润为1.08亿、1.43 亿、1.82 亿，同比增速为49.76%、32.12%、26.90%；对应2023~2025估值为45.60、34.52、27.20 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：竞争加剧风险、技术迭代风险、政策风险。