投资要点

    投资逻辑：公司由代理起家，通过布局研发和自产，已成“研产销”全产业链覆盖综合型医药企业。1）和胃整肠丸量价齐升：独家OTC 产品，目前供不应求，近两年逐年提价，同时正向沿海以外地区进行销售渠道扩张，收入有望持续增长；2）两性用药正在快速崛起：国内两性用药正快速增长，国产产品快速提升，公司“首仿”早泄用药达泊西丁正在快速放量，在研产品他达拉非有望于近期获批上市，与爱廷玖具有协同效应，两性用药将成为公司第二增长极。3）建成纳米胶束平台：

    公司拥有纳米胶束平台，为国内第一家取得注射用多西他赛聚合物胶束临床试验批件的企业，正在进行I（b）期临床，研发进展较为领先。

    和胃整肠丸有望量价齐升，眼科用药稳健增长。公司自1999 年起便代理和胃整肠丸及卵磷脂络合碘片，经20 余年推广，产品的知名度得到较大提升。和胃整肠丸在广东、广西、福建等地享有高声誉，21 年贡献营收约1.2 亿，目前市场供不应求，未来有望持续拓展全国市场，并根据市场情况合理提价。卵磷脂络合碘片安全可靠，患者依从度较高，为治疗眼底病的常规用药，公司的卵磷脂络合碘片21 年收入超2 亿，未来有望稳健增长。

    首仿达泊西汀+在研他达拉非，两性用药已成公司第二增长极。据头豹研究院预测，2021 年两性市场规模超60 亿，市场空间较大。公司达泊西汀（爱廷玖）为国内首仿，实体药店市场份额居同品类第二，2021 市场份额约占33.6%，仅次于原研德国柏林化学的43.3%。2021 年公司达泊西汀实现收入约1.5 亿元，同比增加115.1%，占公司营业收入的23.6%，毛利率为90.8%。公司他达拉非上市在即，他达拉非在2021 年两性健康用药中，是公立医院端的第一大品种、实体药店第二大品种，公司他达拉非片拟于今年获批上市销售，与爱廷玖具有协同效应，即两性用药正快速成长为公司第二增长极。

    布局胶束纳米给药平台，赋能改良新药研发。公司目前已建立功能性辅料和纳米给药关键技术平台、生物大分子药物关键技术平台和仿制药开发及一致性评价技术平台。功能性辅料和纳米给药关键技术平台的在研药品主要为抗肿瘤用药，在研产品：1）注射用多西他赛聚合物胶束取得国内首张该产品的临床试验批件，目前正在进行I（b）期临床，进展较为领先。2）注射用顺铂聚合物胶束，注射用紫杉醇聚合物胶束正在进行中试研究，正在快速推进申报临床。

    盈利预测与投资评级：公司三大核心单品业绩有望持续增长，他达拉非上市后将持续增厚公司业绩，预计2022-2024 年公司将实现营收9.0/12.0/15.5 亿元，实现归母净利润2.4/3.3/4.3 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：新药上市进度及上市后市场表现不及预期；代理业务经营风险；市场竞争加剧风险