硅料价格下降有望带动组件需求放量，公司作为组件辅材焊带行业龙头或受益；公司已经具备SMBB 焊带及HJT 组件用焊带等新型焊带生产能力并积极扩产；有望利用产能优势、研发优势在组件格局集中化的行情下利用客户的新技术开发优势提升市场份额；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　光伏焊带龙头企业，研发实力领先：公司是光伏焊带龙头企业，从事光伏焊带的研发、生产、销售17 年，于2022 年6 月在深交所上市。公司已经具备SMBB 焊带及HJT 组件用焊带等新型焊带生产能力。2018-2022年，公司营业收入复合增速38%，归母净利润复合增速32%。2023 年一季度，公司实现营业收入5.54 亿元，同比增长18.70%；实现归母净利润3613 万元，同比增长79.49%。

    　　硅料价格下降有望带动组件需求放量，TOPCon 组件渗透率或提升：光伏产业链上游硅料产能逐渐释放，硅料价格持续下跌，带动组件成本降低，光伏电站收益率有望显著改善、装机需求有望快速增长，我们预计2023-2025 年全球光伏装机需求分别约400GW、530GW、640GW，分别同比增长67%、33%、21%。

    　　TOPCon 组件适配SMBB 焊带，具备生产壁垒：光伏焊带是光伏组件重要辅材，对组件良率具备重要影响。SMBB 焊带具备性能优势，有望成为N 型TOPCon 组件主流焊带品种。SMBB 焊带具备生产壁垒，从而具备溢价空间。根据我们测算，2023-2025 年光伏焊带需求量分别为23.93万吨、28.64 万吨、32.03 万吨，复合增速28%。

    　　公司有望凭借SMBB 焊带等优势产能提升市占率：公司已经实现SMBB焊带、低温焊带量产，2022 年IPO 募投项目1.35 万吨焊带正在逐步投产，2023 年计划发行可转债投资年产2 万吨光伏焊带项目，补充SMBB 焊带及HJT 组件用焊带等新型焊带产能。公司有望利用在SMBB 焊带等新产品方面的研发优势紧跟下游TOPCon、HJT 新技术需求，提升市场份额。

    　　估值

    　　在当前股本下，我们预计公司2023-2025 年实现每股收益2.20/3.12/3.94元，对应市盈率28.5/20.1/15.9 倍，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　价格竞争超预期；原材料价格出现不利波动；下游需求不达预期；光伏政策不达预期；新产品验证进度不及预期。