公司2023Q3 实现归母净利润0.45 亿元，同比+67%。公司2023Q3 实现营收7.55 亿元，同比+60%、环比+2%；实现归母净利润0.45 亿元，同比+67%、环比+22%；扣非净利润0.44 亿元，同比+87%，环比+23%；毛利率为13.2%，同比+3.7pcts、环比+1.5pcts；净销售利率为5.9%，同比+0.2pcts、环比+0.9pcts。公司2023 年前三季度实现营收20.46 亿元，同比+42%；实现归母净利润1.18 亿元，同比+56%；毛利率为12.6%，同比+1.1pcts；销售净利率5.8%，同比+0.5pcts。

    公司可转债顺利发行，扩产计划稳步推进。公司成功发行“宇邦转债”，募集资金5 亿元，用于公司2 万吨光伏焊带扩产项目及补充流动资金。我们预计公司截至2023 年底，将具备约4 万吨光伏焊带产能，实现3 万吨以上的产品销售。扩产计划的稳步推进，有利于增强公司订单承接能力及交付能力，新产线中SMBB、0BB、低温无铅焊带等，有利于公司优化自身产品结构，进一步受益于N 型电池迭代。

    新型焊带产品打造技术壁垒，N 型需求出货盈利能力提高。2023 年N 型组件替代P 型节奏明显加快，以TOPCon 为代表的，包括HJT、XBC 等N 型产能陆续释放，市场对新型焊带产品的需求不断提高。作为焊带行业头部企业，公司MBB、SMBB、0BB 等焊带技术布局较早，同时适用于HJT、XBC 等N 型电池的低温焊带、异形焊带、定制化汇流带产品等也开始量产，向头部组件企业开始供货，具备了一定先发优势。0BB 及低温焊带等产品，在HJT 降本路径中有较高的确定性，具有一定的技术壁垒和溢价能力，为公司未来业绩增长提供了保障。

    风险提示：SMBB 焊带及其他新产品推广不及预期的风险；产能投产不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司降本不及预期的风险。

    投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到近期组件价格大幅下降，利润端压力对上游辅材价格产生一定影响，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为1.78/2.50/3.17 亿元（ 原预测为2.49/3.68/4.60 亿元），同比+77/+41/+27%，EPS 分别为1.71/2.41/3.05元（原预测为2.40/3.54/4.42 元），对应当前动态PE 为27/19/15 倍，维持“增持”评级。