公司业绩高速增长，盈利能力显著提升

    　　2023Q1-Q3，公司实现营业收入20.46 亿元，同比增长41.92%；归母净利润1.18亿元，同比增长55.71%；实现毛利率12.61%，实现净利率5.75%，2023 年前三季度公司销售规模持续扩张，业绩实现高速增长。2023Q3，公司实现营业收入7.55 亿元，同比增长60.06%，环比增长2.39%；归母净利润0.45 亿元，同比增长67.07%，环比增长21.68%；实现毛利率13.16%，环比提升1.46pct，净利率5.93%，环比提升0.94pct。2023Q3 公司经营规模环比进一步扩大，盈利能力显著提升驱动利润端高速增长。

    　　持续加码研发打造产品竞争力，新增产能建设有序推进2023Q1-Q3，公司持续加大研发费用投入，实现研发费用0.67 亿元，同比增长48.95%，公司目前拥有多项行业内首创的核心专利技术及先进生产线，光伏涂锡焊带技术水平行业领先，目前面对光伏行业市场几种主流电池，公司也相应研发适用于生产不同技术类型组件的焊带产品。截至2023H1，公司在建产能，1）可转债募资项目：2 万吨光伏焊带生产基地在建工程持续推进；2）首次公开发行项目：光伏焊带13500 吨建设项目。根据公司预计，2024-2027 年公司整体产能预计将达34,500 吨、39,500 吨、44,500 吨及49,500 吨，产能扩张持续推进，市场占比将进一步提升，公司将继续发挥MBB 焊带技术优势，有望量价齐升。

    　　商品期货套期保值业务稳定原材料价格波动，可转债发行驱动经营规模扩大根据公司公告，公司开展商品期货套期保值业务旨在降低原材料市场价格波动对公司生产经营成本的影响，充分利用期货保值功能。公司开展商品套期保值业务的保证金金额不超过3000 万元，在使用期限内滚动使用。开展期货商品保值降低了原料市场价格波动对其生产经营成本的影响，有利于提升自身整体抵御风险能力，增强财务稳定增长可能性。同时公司转债于10 月18 日正式上市，转债顺利发行帮助公司募集扩产资金，经营规模进一步扩大。

    　　盈利预测与估值

    　　下调盈利预测，维持“增持”评级。公司是光伏焊带龙头公司，持续加码研发保证产品竞争力，开展套期保值业务稳定原材料成本。考虑到下游组件产品价格持续下降，光伏焊带作为组件核心材料，盈利能力及账款回收或短期承压，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.81、2.48、3.49亿元（下调之前分别为2.42、3.56、4.70 亿元），对应EPS 分别为1.74、2.38、3.36 元/股，PE 分别为26、19、14 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：组件需求不及预期；竞争格局恶化；原材料价格波动；应收款项回收的风险。