投资逻辑

    眼科全科诊疗服务体系先行者，行业优势地位稳固。公司成立于2004 年，已建立八大眼科亚专科科室及眼视光的眼科全科诊疗服务体系，目前拥有57 家专科医院，覆盖17 个省及46 个城市，以厦门眼科中心的影响力为基础，形成辐射全国的诊疗服务网点体系。以2021 年收入规模计算，公司位列国内眼科医疗服务连锁机构公司第二。

    专家团队实力雄厚，医教研一体化平台完善。公司组建了覆盖八大亚专科及眼视光的专家团队，汇聚中华医学会眼科学分会原主任委员黎晓新教授、赵堪兴教授等具有国际影响力的眼科学界专家，拥有医师总数达891 人。公司致力于推进临床诊疗、医学研究和教学培训相结合的“医教研”体系的整体协同发展。下属医院厦门眼科中心持续开展临床研究合作及学术交流，推进公司的学科建设和诊疗实力的提升。

    多项核心业务均衡拓展，屈光、视光业务发展快速。公司在眼底、白内障等基础眼病领域拥有众多知名专家，技术优势及高知名度保证了就诊人数及手术量的持续增长。公司顺应消费升级趋势积极调整战略布局，至2021 年，公司第一大收入来源屈光业务占比已达37%，中高端手术占比不断增加。

    公司本次公开发行股票募集资金用于：天津华厦眼科医院项目；区域视光中心建设项；现有医院医疗服务能力升级项目；信息化运营管理系统建设项目；补充营运资金项目。

    盈利预测与投资建议

    我们认为公司积极在全国范围内完善眼科医疗服务网络，后续区域视光中心建设项目、现有医院医疗服务能力升级项目落地后有望进一步贡献业绩增量，2022 年前三季度公司实现归母净利润3.98 亿元（+18.13%），预计公司22-24 年归母净利润为5.21 亿元、6.80 亿元、8.68 亿元，22-24 年分别同比增长15%、30%、28%。参考同行业上市公司可比估值情况，给予公司23 年70 倍PE 估值，对应目标价85 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    租赁物业存在瑕疵的风险；下属医院盈利不及预期的风险；医保定点资格风险；眼科人才流失或不足的风险；限售股解禁风险。