业绩简评

    2023 年4 月23 日，公司发布2022 年年度报告。2022 年公司实现收入32.33 亿元，同比+5.51%；实现归母净利润5.12 亿元，同比+12.50%；实现扣非归母净利润5.39 亿元，同比+13.29%。

    公司同时发布2023 年一季报。2023Q1 公司实现收入9.31 亿元，同比+15.10%；实现归母净利润1.50 亿元，同比+34.01%；实现扣非归母净利润1.47 亿元，同比+21.47%。

    经营分析

    眼科医疗服务网络辐射全国，主要业务地区稳健增长。截至2022年底，公司已在国内开设57 家眼科专科医院以及23 家视光中心，覆盖17 个省及46 个城市。2022 年，贡献最高的华东地区实现收入23.66 亿元（+5.35%），其中，厦门眼科中心收入为8.47 亿元（+6.16%）；近年来提升较快的华南和西南地区，分别实现收入2.76 亿元（+9.48%）、2.78 亿元（+6.38%）。

    积极拓展视光屈光业务，收入贡献日渐提高。2022 年，公司屈光项目实现收入10.73 亿元（+12.07%）；视光服务项目实现收入3.97亿元（+9.91%），二者在收入中占比合计为45.46%（+2.43pcts）。

    此外，综合眼病项目实现收入9.09 亿元（-2.43%）；白内障项目实现收入7.51 亿元（-0.69%）。

    医教研协同发展，科研成果丰硕。2022 年，公司共获批医学科研项目42 项，包括省级科研项目及厦门市重大科技项目；专家主编/参编专著3 部；发表学术论文共计126 篇，其中SCI 收录55 篇。

    毛利率稳步提升，盈利能力持续向好。2022 年，公司屈光项目毛利率为54.87%（+2.32pcts）；综合眼病项目毛利率为45.37%（+3.54pcts）；白内障项目毛利率为38.01%（+1.90pcts）；视光服务项目毛利率为55.60%（-0.82pcts）。2022 年，公司综合毛利率48.05%（+2.01pcts），净利率为15.71%（+0.90pcts）。2023Q1，公司综合毛利率48.17% （ +2.06pcts ）， 净利率为16.95%（+3.18pcts）。

    盈利预测、估值与评级

    现有医院医疗服务能力升级项目、新建医院/区域视光中心建设项目的向前推进，有望为公司业绩增长赋能。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为6.71、8.68、11.20 亿元，同比增长31%、29%、29%，EPS 分别为1.20、1.55、2.00 元，现价对应PE 为65、50、39 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    租赁物业存在瑕疵的风险；下属医院盈利不及预期的风险；医保定点资格风险；眼科人才流失或不足的风险；限售股解禁风险。