2022 年业绩符合市场预期，1Q23 业绩超市场预期公司公布2022 年及1Q23 业绩：2022 年收入32.33 亿元，同比增5.51%，归母净利润5.12 亿元，同比增12.50%，符合市场预期；1Q23 收入9.31 亿元，同比增15.10%，归母净利润1.50 亿元，同比增34.01%，超市场预期，主要因为整体经营情况的恢复良好。

    　　发展趋势

    　　2022 年疫情影响下业绩保持稳健增长，1Q23 恢复势头强劲。分业务看，1）消费类业务：2022 年在疫情影响下保持较高增长水平，屈光收入10.73 亿元（同比增12.07%），占总收入的33.19%（同比提升1.94 ppt），视光收入3.97亿元（同比增9.91%），占总收入的12.27%（同比提升0.49 ppt）；2）偏严肃类业务：综合眼病和白内障分别收入9.09 亿元、7.51 亿元，同比去年基本持平。疫情趋稳后医院迅速恢复正常经营，1Q23 实现营业收入9.31 亿元，同比增长15.10%，我们估计白内障等眼病类业务实现快速反弹，屈光、视光等业务有序恢复；归母净利润1.50 亿元（同比增34.01%），主要受益于医院盈利能力提升及投资收益贡献；扣非净利润1.47 亿元（同比增21.47%）。

    　　结合去年基数情况，我们预计公司经营将逐季向好，23 年整体业绩弹性可期。

    　　连锁布局扩张+雄厚学科壁垒，构筑长期高增长动力。1）新建+收购助力眼科医院辐射全国：截至2022 年12 月，公司在全国共有57 家眼科医院以及23 家视光中心，我们预计23 年疫情恢复正常后，绝大部分医院将实现盈利并进入高速爬坡阶段。公司计划未来通过新建与收购，在全国范围布局120-150 家眼科医院和200 家视光中心，尤其是并购贡献增量可期。2）打磨学科优势，构筑医教研体系壁垒：公司汇聚眼科各亚专科领域顶尖专家，积极推动学科能力提升和医教研体系建设，2022 年发表论文126 篇（SCI收录55 篇），并主办多场眼科国家级会议；同时在全国设立118 个继续教育基地，加大人才培养力度，助力行业及公司的长期发展。

    　　主营业务盈利能力提升，经营指标保持稳健。受益于视光屈光等高毛利业务占比提升以及收入结构优化，2022 年公司毛利率48.0%，同比增长2ppt；销售费用率12.4%，同比基本持平。2022 年归母净利率15.8%，同比提升1ppt。随着公司业务多元化业务发展、标准化体系不断完善，我们预计公司经营水平将持续提高，利润率有望进一步优化。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023-24EPS 预测1.22 元、1.59 元，当前股价对应2024 年48.9x P/E。

    　　维持跑赢行业和目标价95.0 元，对应2024 年59.7x P/E，较当前股价有22.1%上升空间。

    　　风险

    　　医院爬坡或收购整合不及预期；行业竞争；医保控费；疫情反复。