事件：2022 年华厦眼科实现营业收入32.33 亿人民币，同比增长5.51%；实现归母净利润5.12 亿人民币，同比增长12.5%；其中，屈光项目实现收入10.73亿人民币，营收占比33.19%；综合眼病项目实现收入9.09 亿人民币，营收占比28.12%；白内障项目实现收入7.51 亿人民币，营收占比23.23%；视光服务项目实现收入3.97 亿人民币，营收占比12.27%。

    　　辐射扩张模式成效渐显：截至2022 年12 月31 日，华厦眼科已在国内开设57 家眼科专科医院，覆盖17 个省及46 个城市，辐射国内华东、华中、华南、西南、华北等广大地区，已通过连锁运营的模式建立了全国范围内的诊疗服务网点体系；同时，公司在国内已开设23 家视光中心，为屈光不正患者提供医学配光配镜服务。

    　　OK 镜集采对视光业务影响有限：与种植牙集采采取“服务项目+专用耗材”分开计价的收费方式相比，三明联盟OK 镜集采未采取类似方式，仅针对OK 镜耗材进行竞价，未涉及服务端的限价，我们预计对眼科服务机构开展视光业务影响较小。2022 年新冠感染背景下，屈光、视光等消费医疗需求及白内障、眼底病等刚性需求均受到影响，我们看好防疫政策优化后眼科就医需求后移，为华厦眼科带来经营改善的机会。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入42.58/54.08/66.78 亿元，归母净利润6.99/9.03/11.14 亿元。对应PE 分别为62.38/48.27/39.11 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：OK 镜集采导致价格下滑；视光中心拓展不及预期；并购基金落地不及预期。