眼科市场：长坡厚雪，稳定发展终端需求推动民营眼科医疗服务发展迅速，消费眼科延续高增长，严肃医疗存开发空间：

    　　屈光：推陈出新，新术式发展可观。中国屈光不正患者基数大，根据估算，2022 年中国屈光手术渗透率仅0.1%，较部分发达国家仍处于中低水平，预计2025 年市场规模将达到725 亿元。

    　　复盘日本ICL 术式成长性良好，在经济下行期间依然保持快速增长趋势，中国新术式的更新迭代或将迎来第二成长曲线。

    　　视光：复制性高，平台型企业加速布局。中国医学视光中心处于扩张早期，目前近视发生率高居不下并逐渐低龄化，2020 年中国儿童青少年近视率达52.7%，政策高度支持将推动专业机构发力，复盘美国平台型企业通过收并购对视光业务快速布局，预计未来中国视光业务将迅速扩张，2025 年中国医学视光市场规模将增长至500 亿元。

    　　白内障：需求广阔，手术覆盖率稳步提升。人口老龄化背景下，白内障患病人数不断增加，当前中国白内障CSR 超过3000，预计2025 年将达到3500 以上，有效白内障手术覆盖率将不断提高。当前中国白内障已进入屈光时代，IOL 植入为主流，未来聚焦中高端术式发展。

    　　眼病：刚性需求，专家储备构筑壁垒。眼病发病人群越发广泛，诊疗供不应求，未来随着非公医院相应的医疗专家资源配备提升，或将减少公立医院的医疗资源挤占。

    　　结构调整：非医保项目发力，单院利润增厚

    　　公司重视非医保项目发展，聚焦高质量差异化服务，推动单院利润增长：

    　　严肃医疗：品牌壁垒，专家资源助力稳健发展。华厦以综合眼病诊疗业务为根基树立高度，公司拥有众多国内外知名专家储备，保持前沿的技术优势，推动综合眼病诊疗业务量的增长。

    　　消费眼科：储备优越，占比提升推动客单价。公司持续加强对多层次差异化眼科医疗服务需求的供给能力，2018-2022 年，屈光业务收入占比从21%提升至33%，视光业务收入占比从8%提升至12%，2018-2022H1，公司平均每门诊人次诊疗收入从1384 元提升至1752 元，未来中高端术式占比逐步提升将持续支撑客单价稳步增长，并带动公司盈利能力不断提高。

    　　终端扩张：运营经验成熟，全国复制

    　　管理团队医院运营经验丰富，快速布局的同时确保异地扩张的医疗服务质量和患者就诊体验。

    　　从单体医院运营过渡至全国复制扩张，华厦成功实现连锁化全面发展，目前拥有57 家自有医院，未来通过产业基金能够加速新设医院的全国扩张；视光中心目前已开设23 家，其作为区域医院的服务网络延伸，将极大提高患者就医便利性。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预计公司2023-2025 年归母净利润分别为6.54、8.55、11.39 亿元，对应EPS 分别为0.78、1.02、1.36 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、如果公司对当地监管规定了解不足，将极大程度影响扩张进度；2、如果市场竞争持续加剧导致终端定价下调，将很有可能影响公司的盈利能力。