事件：

    8 月29 日，公司发布2023 年半年报，实现营收19.93 亿元，yoy+26.3%，实现归母净利润3.55 亿元，yoy+50.08%，实现扣非净利3.62 亿元，yoy+41.26%。其中23 年Q2 实现营收10.63 亿元，yoy+38.06%，实现归母净利2.04 亿元，yoy+64.60%。业绩复合预期。

    各项目收入增长较快，毛利率持续提升

    2023 年上半年公司白内障收入4.97 亿元，yoy+44.89%，毛利率为44.16%（+8.06pct）；眼后段收入2.76 亿元，yoy+35.81%，毛利率为44.72%（ +4.77pct）；屈光收入6.51 亿元， yoy+13.84%，毛利率为56.86%（+0.91pct），各项目收入增速较快，毛利率维持在行业较高水平。

    并购基金逐步落地，门店快速扩张可期

    2023 年上半年，公司在全国 18 个省和直辖市的 49 个城市开设57 家眼科专科医院和 52 家视光中心，其中视光中心相较于2022 年年末增加29家，体内新建视光中心逐步落地。同时公司分别在8 月21 日和25 日分别公告收购合肥视宁和投资认购厦门华厦聚信壹号。随着公司投资基金的逐步落地，预计公司体外孵化和收购门店速度将加快，公司长期增长可期。

    盈利预测、估值与评级

    由于经济形势的变化和公司毛利率的提升，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为42/53/66 亿元（原值为43/52/66 亿元），同比增速分别为29.8%/25.5%/25.5%，归母净利润分别为6.87/8.66/10.79 亿元，同比增速分别为34.2%/26.2%/24.4%，EPS 分别为0.82/1.03/1.28 元/股，3 年CAGR为25.3%。鉴于公司未来体内的视光中心和体外的医院仍有较大的扩张空间，公司医疗实力、品牌和医疗质量也处于行业中上水平，参照可比公司估值，我们给予公司2023 年60 倍PE，目标价49.07 元，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧的风险，扩张不及预期的风险，政策不确定的风险