事项：

    　　2023 年8 月29 日，公司发布半年报。23H1 公司营业收入19.94 亿元（+26.3%），归母净利润3.55 亿元（+50.1%），扣非归母净利润3.63 亿元（+41.3%）。23Q2公司收入10.63 元（+38.1%），归母净利润2.04 亿元（+64.6%），扣非归母净利润2.16 亿元。单二季度收入和利润超预期。

    　　评论：

    　　优势学科和地区持续引领增长。分业务看，2023H1 公司白内障、眼后段、屈光、眼视光综合和其他业务分别实现收入4.97、2.76、6.51、4.75 和0.94 亿元，分别实现同比增长44.89%、35.81%、13.84%、17.75%和66.56%。分区域看，23H1 公司在华东区域实现收入14.60 亿元（+35.3%），占比73.1%，依然是公司核心收入贡献区域。

    　　毛利率和净利率提升明显。23 年H1 公司毛利率50.30%（+2.89pct），其中23Q2毛利率为52.16%（+3.38pct）。分业务，23H1 公司白内障、眼后段、屈光、眼视光的毛利率分别为44.16%、44.72%、56.86%和50.00%，分别同比+8.06、+4.77、+0.91 和-0.67pct，白内障和眼后段基础眼病项目毛利率提升明显，主要是收入规模增加摊薄固定成本所致。公司期间费用率略有波动，23Q2 销售费用率12.92%（+1.46pct），管理费用率10.80%（+0.05pct），财务费用率0.28%（-0.78pct）。23Q2 公司实现净利率19.5%（+3.2pct），扣非净利率20.3%（+2.7pct），随着收入规模增加公司盈利能力改善显著。

    　　投资建议：我们预计公司23-25 年归母净利润分别为6.76、8.92 和11.67 亿元，同比增长32.0%、32.0%和30.7%。以2023 年8 月30 日收盘价为参考，23-25年公司对应PE 分别为53、40、31 倍。参考可比公司，同时考虑到公司近几年主动优化业务结构，盈利能力和抗风险能力逐步提升，且公司正处在全国扩张的关键期，我们给予公司2024 年50 倍估值，对应目标市值446 亿元，对应目标价约53 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：屈光手术价格战、新建医院净利润波动、医疗事故导致社会舆论风险等。