事件概述

    23H1 收入19.9 亿元（+26.3%），毛利率50.3%（+2.9pct），归母净利润3.5 亿元（+50%），扣非归母净利润3.6 亿元（+41%）。

    23Q2 收入10.6 亿元（+38%），毛利率52.2%（+3.4pct），归母净利润2.0 亿元（+64.6%）。其中23H1 投资收益3122 万元，公允价值变动损益853 万元；

    23Q1 扣非净利率15.8%，23Q2 扣非净利率20.3%。1H23 销售/管理/研发费用率为 12.3%/10.8%/2.0%，分别

    +0.05/+0.2/+0.7pct，公司进一步加强临床科研投入，并积极推动成果转化。1H23 经营性现金流量净额为4.4 亿元（yoy+6.8%），现金流水平良好。

    屈光视光增长稳健，白内障眼病业务快速恢复

    分板块看，23H1 屈光收入6.51 亿元（+13.9%），毛利率56.9%（+0.9pct）；视光收入4.75 亿元（+17.8%），毛利率50.0%（-0.7pct）；白内障收入4.97 亿元（+45%），毛利率44.2%（+8.1pct），主因疫后相关诊疗需求反弹明显，看好板块23 年实现较快增长；眼后段收入2.8 亿元（+36%），毛利率44.7%（+4.8pct）；其他收入0.94 亿元（+67%），毛利率55.3%（+22.0pct）；

    标杆医院稳健增长，其他医院积极贡献增量

    公司持续拓展诊疗服务网络布局，截至1H23 公司已在国内拥有眼科专科医院57 家、视光中心52 家（较22 年底增加29 家），经营整体向好，其中：1）标杆医院：1H23 厦门眼科中心中心收入5.1 亿元（+24%），净利润1.3 亿元（+23%）；上海和平收入1.1亿元（+103%），净利润602 万元（去年同期-456 万）；郑州视光收入6403 万元（+37%），净利润1350 万元（去年同期-41 万元）；福州眼科收入8712 万元（+11%），净利润1256 万元（+83%）；2）其他医院：1H23 收入11.9 亿元（yoy+22.0%）。展望23 全年，医院地区品牌力持续增强且诊疗水平高，叠加疫后诊疗复苏，看好其收入保持较快增长。

    盈利预测与投资建议

    未来公司将以“自建+并购”双轮驱动的方式，坚持“全科发展，重点突破”，加快发展屈光、视光、干眼等非医保项目；同时大力拓展独立门店的视光中心，主要在华东、华南、西南等地区进行 全面布局，深度挖掘眼视光服务市场，提升消费医疗的营收比重。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年营收分别为39.7、48.3、58.3 亿元，对应增速分别为23%、22%、21%；归母净利润为6.8、8.8、11.4 亿元，对应增速分别为33%、29%、29%，由于23H1 分红派股后股本增多，EPS 由 1.22、1.58、2.03元调整为0.81、1.05、1.35 元，对应2023 年8 月30 日收盘价42.84 元/股，PE 为 53/41/32X。维持公司“买入”评级。

    风险提示

    新冠疫情风险；部分下属眼科医院持续亏损风险；医保控费风险。