全国连锁布局带来规模效应，2023H1 公司业绩实现稳健增长。公司单二季度实现营业收入10.63 亿元，同比+38.06%；实现归母净利润2.04 亿元，同比+64.60%；实现扣非归母净利润2.16 亿元，依托强大的专家团队、科研诊疗实力和优质的医疗服务，公司品牌影响力持续提升。公司汇聚了黎晓新、赵堪兴、葛坚、刘祖国等一批具有国际影响力的眼科学界专家，不断引进具有国际先进水平的眼科诊疗设备和技术，持续为患者提供国际前沿的诊疗技术和优质的诊疗服务。考虑到眼科医疗服务赛道长坡厚雪，公司具备雄厚的学术科研水平、突出的诊疗能力以及长期增长潜力，我们给予公司2023 年69 倍PE，对应目标价56 元，维持公司“买入”评级。
品牌影响力持续提升，业绩实现稳健增长。公司2023H1 实现营收19.94 亿元，同比+26.30%；实现归母净利润3.55 亿元，同比+50.08%；实现扣非归母净利润3.63 亿元，同比+41.26%。公司单二季度实现营业收入10.63 亿元，同比+38.06%；实现归母净利润2.04 亿元，同比+64.60%；实现扣非归母净利润2.16亿元。公司业绩实现稳健增长的主要原因是：①国家近视防控政策持续推进，国民眼健康意识逐步提高，眼科诊疗需求不断增加；②眼科医疗技术不断发展；③依托强大的专家团队、科研诊疗实力和优质的医疗服务，公司加快布局，品牌影响力持续提升；④规模效应助力公司在成本管控方面卓有成效。2023H1 公司毛利率为50.30%，同比+2.89pcts；销售费用率为12.31%，同比+0.05pcts；管理费用率为10.81%，同比+0.19pcts；财务费用率为0.46%，同比-0.64pcts；研发费用率为2.00%，同比+0.71pcts。
眼病业务实现快速增长，旗舰医院树立品牌标杆。分业务来看，公司白内障项目实现营收4.97 亿元，同比+44.89%，毛利率44.16（同比+8.06pcts）；眼后段项目实现营收2.76 亿元，同比+35.81%，毛利率为44.72%（同比+4.77pcts）；屈光项目实现营收6.51 亿元，同比+13.84%，毛利率为56.86%（同比+0.91pcts）；眼视光综合项目实现营收4.75 亿元，同比+17.75%，毛利率为50.00%（同比-0.67pcts）；其他业务实现营收0.94 亿元，同比+66.56%。公司以眼病诊疗为发展基础，上半年眼病业务实现高速增长，公司预计下半年眼病业务维持快速增长态势。截至2023 年6 月30 日，公司已在全国18 个省和直辖市的49 个城市开设57 家眼科专科医院和52 家视光中心，公司拥有全国眼科诊疗领域服务能力领先的单体医院，厦门眼科中心2023H1 实现营收5.06 亿元（收入占比25.37%），净利润1.28 亿元（净利润占比34.95%）。
加强医疗人才引进与培养，持续完善人才梯队体系建设。公司汇聚了黎晓新、赵堪兴、葛坚、刘祖国等一批具有国际影响力的眼科学界专家，2023H1，公司引进了多位高水平眼科名医。其中，知名眼科专家，首都医科大学眼科学院副院长，北京安贞医院首席专家、眼科中心主任朱思泉教授加盟担任厦门眼科中心业务院长，公司学科建设及综合实力进一步提升。2023H1，公司及下属分子公司新增专利授权13 项；在各类期刊新增发表科研文章51 篇，SCI 收录26 篇。
公司持续完善医疗人才培养体系和培训平台建设，打造眼科医疗人才梯队，2023H1 公司各医院累计开展各类培训6000 余场，累计培训总人数超8 万人次；各职能部门累计开展各类培训1700 余场，累计培训总人数超12 万人次。
不断引进国际先进的眼科诊疗设备和技术，持续提高医疗技术水平。2023H1，公司新增德国蔡司 VisuMax 全飞秒激光设备，爱尔康 LenSx 飞秒白内障手术系统、美国强生 Catalys 秒白内障手术系统，意大利医乐美（Iromed）角膜交联仪等多台大型医疗设备，为高水平眼科手术提供前沿技术支持。厦门眼科中心黎晓新院长开展“放射敷贴”治疗色素瘤及视网膜母细胞瘤诊疗技术；公司率先引进福建省首批全新一代散光矫正型人工晶状体 TECNISToric II，厦门眼科中心张广斌副院长成功开展全新一代散光矫正型白内障手术；深圳华厦眼科医院副院长兼首席专家姚晓明博士采用新型人工生物角膜治疗角膜溃疡，成功开展深圳首例人工生物角膜治疗溃疡的手术，公司医疗技术水平不断提升。
风险因素：医疗事故风险；市场竞争加剧；专家流失风险；医保控费超预期风险；公司业务扩张不及预期风险。
盈利预测、估值与评级：公司是大型全国连锁眼科医院集团，品牌影响力持续提升。我们维持2023-25 年公司归母净利润预测为6.78/8.79/11.38 亿元，由于转增导致公司股本增加，下调2023-25 年EPS 预测至0.81/1.05/1.35 元。参考可比公司2023 年59 倍PE 的估值水平（爱尔眼科数据为中信证券研究部预测，普瑞眼科数据为Wind 一致预测），考虑到眼科医疗服务赛道长坡厚雪，公司具备雄厚的学术科研水平、突出的诊疗能力以及长期增长潜力，我们给予公司2023年69 倍PE，对应目标价56 元，维持公司“买入”评级。