投 资 要 点

    事件：2023 年9 月27 日，华厦眼科发布公告，公司与中电数字、西海创投、中信信托、跃慷投资共同参与投资华厦壹号产业基金，并签署相关合伙协议。

    投资基金情况：根据今年8 月25 日公告，华厦壹号基金总认缴出资额为4.41 亿元，其中公司出资8599.5 万元（占比19.5%），中电数字出资1 万元，西海创投出资2.2 亿元，中信信托出资1.11 亿元，跃慷投资出资2450.5 万元。

    基金内四家优质医院，华中、华东、西南深化布局。华厦壹号将主要对眼科医院及眼科相关产业进行投资和管理，为公司的高速发展提供优质项目储备，加速完善公司全国的眼科医疗服务网络。根据合伙协议约定，华厦壹号已收购四川源聚爱迪眼科医院管理有限公司51%股权，该公司控股成都爱迪眼科医院（成都三甲眼专科，120 床，数据来源官网）、恩施慧宜眼科医院（湖北三级眼专科，3200 平，126 床，125 职工，数据来源官网）、微山医大眼科医院（山东二级眼专科）及睢宁复兴眼科医院（江苏二甲眼专科，3000 平，80 床，60 余职工，数据来源官网）。

    产业基金助力连锁扩张，长期发展驱动力充足。公司未来五年将按照已经圈定的24 省、120 左右城市作为重点投资区域，通过新建及并购新增120-150 家医院，并在医院的本地化发展中，坚持“1+N”发展战略，其中产业基金将为公司扩张提供坚实基础，2023H1 除天津华厦外，新设医院均通过并购基金开设。我们认为公司扩张步伐稳健，医院扭亏明显，未来业绩有望逐步兑现。

    盈利预测与投资评级：四家医院目前均在体外培养，我们将公司2023-2024 年归母净利润由6.66/8.66 亿上调至7.03/9.06 亿元，2025 年为11.18亿元，对应当前市值的PE 估值分别为54/42/34 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复风险；医院扩张或整合不及预期的风险；医院盈利提升不及预期的风险等。