公司上半年收入12.7 亿元，同比+66%，归母净利润1.24 亿元，同比+117%，符合预期。铭利达在精密压铸结构件业务的基础之上，布局了注塑结构件、型材冲压结构件和模具等业务，在光伏、安防、汽车、消费电子等下游行业都积累了丰富的优质客户资源，现已成为“一站式”多类型精密结构件配套服务商。受益于光伏、新能源汽车和消费电子行业需求的增长，公司经营效率显著高于行业平均水平，为其广阔发展提供强大助力。维持“买入”评级，继续推荐。

    　　 事件：公司发布2022 年上半年业绩，实现收入12.7 亿元，同比+66%，归母净利润1.24 亿元，同比+117%，扣非净利润1.21 亿元，同比+123%。

    　　 Q2 业绩符合预期，疫情影响下盈利能力同比大幅提升。公司Q2 收入7.03 亿元，同比+76%，归母净利润0.67 亿元，同比+159%，销售净利率9.54%，同比增加3.04 个百分点，主要由于：1）毛利率提升0.18 个百分点；2）销售费用率降低0.44 个百分点；3）管理费用率降低1.01 个百分点；3）财务费用率降低1.86 个百分点。在疫情影响之外，公司收入端大幅提升，规模效应显现，毛利率和管理费用率降低，此外，公司IPO 上市，财务费用大幅缓解。

    　　 深耕精密压铸，贡献主要盈利。公司成立初期先后开发了光伏、安防等领域精密压铸结构件产品，成功进入SolarEdge、阳光电源、Axis、大华股份等知名厂商的供应链体系，2014 年起逐步拓展汽车、消费电子等压铸产品应用领域，客户包括比亚迪、吉利等。压铸件业务是公司的营收主力，2021 年营收8.19 亿元（+50.8%YoY），营业利润1.90 亿元（+60%YoY），占比超过50%。

    　　 扩展精密注塑和型材冲压业务，全方位满足客户需求。2014 年公司开始兼顾发展精密注塑结构件业务，为Solar Edge、SunEdison 等客户提供全面解决方案。

    　　注塑件销量营收不断增长，2021 年毛利润占比接近30%。2017 年公司投入型材冲压生产线，为海康威视、Honeywell、SolarEdge 等终端客户配套提供精密结构件。除现有客户外，公司已与延锋汽车、闻泰通讯、Innoviz Technologies等达成了合作意向，客户资源进一步丰富。

    　　 光伏、新能源汽车、消费电子行业增长，公司有望充分受益。光伏逆变器市场潜力大，预计未来公司将加大对国内外龙头厂家的供应。新能源汽车行业进入“1-N”的高速成长新阶段，随着比亚迪、宁德时代及部分新客户对三电和其他结构件需求的上升，预计公司汽车结构件销量将提升。另外，新消费产品尤其是电子烟市场规模不断扩大，公司对PMI 等客户的电子消费品相关的精密结构件供应有望随之高速增长。

    　　 积极扩产，满足下游需求。1）公司近期与安徽含山经开区签署《投资协议书》，拟投资设立全资孙公司，计划投资10 亿元（其中固定资产7.5 亿元），生产新能源汽车电池结构件和户用便携式移动储能结构件；2）拟与江西赣州信丰县签署《投资协议》，新建“铭利达新建精密结构件智造”项目，拟投资7.6 亿元（其中固定资产5.7 亿元）。以上两个项目共计固定资产13.2 亿元，是截至中报披露的7.99 亿元固定资产的1.65 倍，项目投产后，将为公司带来更大的收入体量。

    　　 风险因素：光伏、新能源汽车、消费电子等行业增速不及预期的风险；公司技术进步不及预期的风险；竞争加剧的风险；客户集中度高、新客户拓展不及预期的风险；原材料价格波动的风险。

    　　 投资建议：公司在精密压铸结构件业务的基础之上，布局了注塑结构件、型材冲压结构件和模具等业务，在光伏、安防、汽车、消费电子等下游行业都积累了丰富的优质客户资源，现已成为“一站式”多类型精密结构件配套服务商。

    　　受益于光伏、新能源汽车和消费电子行业需求的增长，2022H1 公司营收和净利润实现高增，并且未来有望持续增长。公司经营效率显著高于行业平均水平，为其广阔发展提供强大助力。我们维持预计公司2022/23/24 年营业收入分别为31/49/75 亿元，归母净利润分别为3.2/5.5/8.9 亿元。可比公司（文灿股份、广东鸿图、祥鑫科技）2023 年Wind 一致预测PE 平均为31x，考虑到公司高成长性，给予公司2023 年43x PE，对应目标价为59 元。维持“买入”评级，继续推荐。