综合实力领先的国产EDA 企业。公司成立于2009 年，一直聚焦于EDA 工具的开发、销售及相关服务业务，产品矩阵完善。近年来公司营业收入持续增长，2018-2021 年营业收入分别为1.51 亿元、2.57 亿元、4.15 亿元、5.79 亿元；公司毛利率常年维持在90%左右；公司重视研发投入增强产品竞争力，2018-2021年研发投入占营收比重在50%附近。

    EDA 行业空间广阔，海外巨头凭借自研并购+生态构建打造核心竞争力。EDA是集成电路产业的基础支柱之一。2020 年，全球EDA 行业市场规模超过70亿美元。作为集成电路的基础，EDA 行业支撑着下游市场规模超过4000 亿美元的集成电路行业及市场规模超过数万亿美元的数字经济行业。EDA 行业竞争格局方面有三梯队，第一梯队有Synopsys、Cadence 和Siemens EDA（原Mentor Graphics），三家公司拥有较完整的全流程产品，垄断了全球78%的市场份额；第二梯队为华大九天、安似科技、是德科技等拥有特定领域全流程产品的公司，约占全球市场份额的15%；第三梯队为概伦电子、芯华章等以点工具为主的公司，约占市场份额的7%。近年来，我国集成电路市场规模不断扩大，叠加国际贸易摩擦因素，国产EDA 厂商迎来良好的发展机遇。纵览海外EDA 行业的发展历史，整合并购一直是市场的主旋律。由于集成电路设计流程较长，单个厂商难以独自覆盖所有工具研发工作。EDA 诞生早期各种公司层出不穷，到后期EDA 领导厂商通过资本手段不断地进行并购重组扩充自身产品线，以此形成完整的EDA 工具链和技术平台，以此构筑核心竞争力。

    华大九天具备成为龙头的潜力。公司多年深耕EDA 行业，积累了良好的市场形象和客户口碑，具有较强的先发优势，是目前国内规模最大、产品线最完整、综合技术实力最强的 EDA 研发企业，产品覆盖了模拟电路设计、数字电路设计、平板显示电路设计和晶圆制造等领域，在模拟电路设计和平板显示电路设计方面能够实现全流程工具覆盖。技术与产品方面，公司高投入夯实研发能力和技术优势，已经掌握较为先进的EDA 工具软件技术，在 EDA 工具软件及相关服务领域形成了行业领先的技术优势，储备了大量的知识产权、非专利技术、工具产品等技术成果，获得市场认可。

    盈利预测、估值。国内EDA 具有巨大的发展前景，公司为国内领先供应商。

    我们预计公司2022-2024 年营业收入为7.68 亿元、10.06 亿元、12.87 亿元，对应增速32.6%、31.0%、28.0%；归母净利润为1.82 亿元、2.32 亿元、2.97亿元，对应增速分别为30.4%、27.8%、28.0%。估值方面，选择工业软件领域的2 家公司作为可比公司，考虑公司为EDA 领军企业，给22 年25XPS，对应市值192 亿元，目标价35.4 元，公司发行价格为32.69 元/股。

    风险提示：技术研发风险；EDA 国产化进程存在不确定性；行业竞争加剧。