国产EDA 龙头企业。北京华大九天软件有限公司成立于2009 年6月，为中国电子信息产业集团（CEC）旗下集成电路业务板块二级企业，是一家集成电路设计自动化（EDA）软件及硅知识产权（IP）提供商。公司主要从事用于集成电路设计与制造的EDA 工具软件开发、销售及相关服务业务。公司主要产品包括模拟电路设计全流程 EDA 工具系统、数字电路设计EDA 工具、平板显示电路设计全流程 EDA 工具系统和晶圆制造EDA 工具等EDA 工具软件，并围绕相关领域提供技术开发服务。公司产品和服务主要应用于集成电路设计及制造领域。
前三季度业绩保持较高增长水平。公司披露前三季度业绩预告：
预计归母净利润1-1.16 亿元，同比增长30%-51%；扣非后净利润0.26-0.30 亿元，同比增长32%-49%。营业收入预计4.7-4.9 亿元，较上年同期增长36%-42%。业绩上升的主要原因为：1、国内EDA行业的持续增长和公司市场份额的不断提升带动了公司报告期内软件销售业务收入的持续增长。2、公司持续加大研发投入，积极推动产品升级换代和新产品开发，不断满足原有客户需求，并积极拓展新客户。
产品矩阵持续丰富，力争全流程覆盖。2022 年7 月，华大九天在DAC2022 会议期间发布了一款高性能晶体管级电源完整性分析工具——Empyrean Patron。该工具聚焦于模拟芯片的电源完整性检查，可高效地提供精准、全面、可靠的EM/IR 分析数据及多种EM/IR 检查报告。对于低压设计、物联网设计和汽车电子产品而言，电迁移和IR-drop （EM/IR）的挑战将是严峻的。同时，由于器件/金属加热效应的敏感性，先进节点也需要热感知电磁分析。我们认为公司立足于模拟EDA 全流程工具，不断完善EDA 其他工具，致力于模拟、数字、制造EDA 全流程覆盖，有望成为国产EDA 软件最全最强大的供应商。
客户合作不断深入，不断拓展新客户。2022 年6 月，电源管理芯片和分立器件提供商韦尔股份已采用华大九天的Empyrean Polas
工具作为其可靠性分析解决方案，更大限度保障分立器件和电源芯片的设计可靠性及设计合理性。Empyrean Polas是一款适用于IC版图设计和分立器件版图设计的可靠性和设计合理性分析工具，能够结合PCB 和封装设计，形成完整系统分析解决方案。我们认为公司在不断提升产品力，不断拓展产品矩阵的发展思路下，客户拓展也取得长足进展，公司将陪同国产芯片设计公司和制造公司协同发展。
深圳补贴政策有望促进国产EDA 进一步打开中小客户市场。10 月8 日，深圳市发展和改革委员会发布《深圳市关于促进半导体与集成电路产业高质量发展的若干措施（征求意见稿）》，指出加快 EDA 核心技术攻关。推动模拟、数字、射频集成电路等EDA 工具软件实现全流程国产化。加大对国产 EDA 企业的扶持力度，对从事 EDA 工具软件研发的企业，按照不超过单个项目总投资的 40% 给予补助，最高 2 亿元。对购买国产 EDA 工具软件的企业或科研机构，按照不超过实际支出费用的 70% 给予补助，每年最高 1000 万元。对租用国产 EDA 工具软件的企业或科研机构，按照不超过实际支出费用的 50% 给予补助，每年最高 500 万元。我们认为，正版EDA 软件对于小企业来说是一笔较大支出，此次深圳出台直接的补贴政策有望推动国产EDA 软件进入广大的当地中小企业客户，有望提升国产EDA 市场占有率。
盈利预测与投资建议。我们认为美国BIS 最新宣布了一系列遏制中国购买或制造先进芯片的禁令，针对半导体先进制造和EDA 进行打压，半导体全产业链国产化是必由之路也是相关企业当下的重要发展机遇。我们认为华大九天是目前产品最为丰富的国产EDA 软件公司，当前持续发力模拟全流程，逐渐补足制造EDA 和数字EDA 工具产品线，客户合作和市场推广顺利，在面板软件、模拟EDA、制造EDA、数字EDA 多个增长极的拉动下，业绩有望持续保持较快增长，公司整体毛利率保持稳定，2021 年公司毛利率为89%，我们预计2022-2024 年毛利率分别为90%、90%和90%。
我们预测公司2022-2024 年营业收入分别为8.01/10.83/14.44 亿元，归母净利润分别为1.90/2.59/3.54 亿元，对应EPS 分别为0.35/0.48/0.65 元。
华大九天相较于可比公司，（1）是国内唯一拥有模拟EDA 全流程的企业；（2）正在补足其他领域的EDA 工具，产品矩阵最为丰富；（3）客户资源较为丰富，和头部设计公司开展了多年了深度合作；（4）产业生态较为完善，和国内外晶圆厂拥有良好的合作关系；（5）股东优势较为明显；（6）人才较为充足；（7）业绩增速高，毛利率较高。综合来看，具备较强的技术优势和护城河。
参考可比公司，结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予2022 年动态 PS 85 倍，对应目标价格为125.38 元，给予首次覆盖“优于大市”评级。
风险提示：公司业务推进不及预期，行业政策风险。