事件

    公司发布三季报，财务指标均处于此前业绩预告偏上限。公司单Q3 实现营收2.16 亿元，同比增长33.2%；单Q3 归母净利润为0.72 亿元，同比增长26.8%；扣非后归母净利润为0.25 亿元，同比下滑16.9%。对应单Q3 扣非后归母净利率为11.6%，较上年同期下滑7.0pct。

    经营分析

    业务结构变化影响毛利率，新客户及新产品拓展力度加大。公司单Q3 毛利率为85.6%，较上年同期下滑4.4pct，预计由于毛利较低的技术开发服务或其他业务高速增长所致。扣非归母净利主要受三季度销售费用、研发费用分别同比增长47.0%、42.5%影响，预计公司三季度加大了新客户拓展力度以及新产品研发投入。单Q3 经营性现金流量净额为-0.5 亿元，预计主要系上年末计提的职工薪酬在本期发放，且销售及研发人员加大招聘及使得支付给职工的现金大幅流出所致。

    内生与外延并举，产品矩阵持续丰富。公司近期在射频电路设计和晶圆制造领域推出了3 款EDA 新产品，并发布了高性能晶体管级电源完整性分析工具。同时，公司拟通过全资子公司以1,000 万美元现金收购芯达科技100%股权，补足存储器/IP 特征化提取工具环节。作为国内具备模拟电路和平板显示电路设计全流程EDA 工具，并在数字电路设计、晶圆制造EDA 工具领域持续布局的企业，公司有望充分受益于半导体产业链国产化进程。

    投资建议

    基于22 年三季报经营数据，我们将2022~2024 年营收由7.7/10.2/13.3 亿元调增至8.0/10.7/13.9 亿元， 将归母净利由1.8/2.3/2.8 亿元调增至1.8/2.6/3.5 亿元。当前股价对应2022~2024 年PE 分别为304.6/216.2/159.2 倍，对应PS 分别为69.0/51.6/39.9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    行业政策风险；技术升级和产品创新不及预期；市场竞争加剧