华大九天发布2022 年前三季度报告，22Q1-Q3 营收4.83 亿元，同比+40.04%，归母净利润1.13 亿元，同比+46.88%，扣非归母净利润0.28 亿元，同比+43.65%。结合公告信息，首次给予“增持”投资评级，并点评如下：

    前三季度营收和利润同比高速增长，22Q3 扣非归母净利润同比下降主要系政府补助影响。华大九天22Q1-Q3 营收4.83 亿元，同比+40.04%，营收同比高速增长主要系国内EDA 行业持续增长，公司市场份额持续提升，带动公司的软件销售业务收入持续增长，归母净利润1.13 亿元，同比+46.88%，扣非归母净利润0.28 亿元，同比+43.65%，22Q1-Q3 公司非经常性损益金额为8449 万元，其中计入当期损益的政府补助为7951 万元。22Q1-Q3 毛利率为88.9%，同比+1.75pcts，毛利率同比提升主要系毛利率更高的EDA 软件业务占比提升所致，净利率23.37%，同比+1.09pcts。单季度来看，22Q3 营收2.16 亿元，同比+33.20%/环比+27.63%，归母净利润0.72 亿元，同比+26.81%/环比+141.82%，扣非归母净利润0.25 亿元，同比-16.94%/环比+83.44%，单季度扣非归母净利润同比下降主要系22Q3 非经常性损益中的政府补助高达4602 万元。22Q3 毛利率85.6%，同比-4.35pcts/环比-2.39pcts，净利率33.48%，同比-1.68pcts/环比+15.81pcts。

    模拟与平板显示电路全流程厂商，数字电路和晶圆制造不断完善。22H1 公司全流程EDA 工具系统/数字电路设计EDA 工具/晶圆制造EDA 工具/技术开发服务营收占比为66.7%/10.2%/12.5%/4.9%。公司是国内唯一能够提供模拟电路设计全流程EDA 工具的本土企业，模拟全流程整体可支持28nm 及以上制程设计，其中电路仿真工具可支持5nm，晶体管级电源完整性分析工具可支持14nm。同时具备平板显示电路设计全流程EDA 工具系统，已进入京东方等主要平板厂商体系。在数字电路设计部分环节提供特色方案，其中部分工具可支持5nm 工艺制程，公司预计到2025 年左右完成设计类所需全流程工具系统建设。从2018 年开始建立晶圆制造工程服务团队，能够提供包括器件建模和PDK 开发等服务。

    国际限制的环境下，华大九天作为国内EDA 龙头有望率先受益于国产替代。

    2022 年8 月13 日美国商务部发布最终规定，对设计GAAFET 结构集成电路所必须的EDA 软件实施新的出口管制。GAAFET 是相对于FinFET 更先进的技术，FinFET 技术最多能做到3nm，而GAAFET 可以实现2nm。考虑到目前国内先进制程相比于2nm 仍有一定距离，预计短期对于国内高端芯片影响较小，但是潜在阻碍了国内高端芯片长期发展的道路。华大九天作为国内EDA龙头厂商，在国际限制加剧和自主可控需求不断提升的背景下，有望率先受益于国产化大趋势。

    投资建议。考虑到华大九天是国内收入规模最大、产品覆盖最广的EDA 龙头企业，公司有望深度受益于EDA 行业国产替代趋势，同时公司平板显示电路和模拟设计EDA 工具已经具备全流程能力，数字设计EDA 工具、制造类EDA工具同步研发拓展，未来有望维持较高的成长性。我们预计公司22/23/24 年营业收入为7.71/10.08/12.89 亿元，22/23/24 年归母净利润为1.85/2.43/3.11亿元，对应EPS 为0.34/0.45/0.57 元，对应PE 为299.1/227.9/177.8 倍，首次给予“增持”投资评级。

    风险提示：技术创新、产品升级的风险；市场竞争风险；无控股股东及实际控制人风险；税收优惠及政府补助政策风险；国际局势风险。