公司是国产EDA 龙头，致力于打造全领域+全流程+全球领军，EDA 产品线完整，产品能力行业领先。其中公司在模拟电路领域具备EDA 全流程工具，客户正快速起量，并正加速补全数字设计和晶圆制造领域工具，全流程能力持续提升。受益于集成电路行业的快速发展，EDA 行业空间持续扩大，同时“卡脖子”背景下国产替代加速推进，公司有望通过技术攻坚与创新不断缩小与海外龙头差距，订单和业绩有望快速释放。首次覆盖，暂不给予评级。

    公司概况：稀缺的国产EDA 龙头。公司成立于2009 年5 月，由华大集团的EDA部门发展而来，专注于从事EDA 工具软件的开发、销售及相关服务。公司创始人刘伟平博士是“熊猫”EDA 项目的参与者，自1993 年熊猫EDA 发布以来，华大九天承继熊猫技术基因，核心团队已在EDA 领域深耕30 年。2021 年公司收入5.79 亿元（yoy +39.7%），2019-2021 年CAGR 50.1%，主要由于国内EDA 行业市场规模持续增长和公司市场份额的不断提升。公司EDA 工具覆盖四大领域：模电设计、数电设计、平板设计、晶圆制造。公司目前在全定制模拟电路设计、平板设计领域已有较为完善的产品和技术积累，产品能力行业领先，在数字电路设计和晶圆制造领域加速补短板，逐点突破。公司主要客户包括上海华虹、京东方、中国电子集团、惠科股份、清华大学等全球知名IC 企业。

    行业概况：EDA 是集成电路产业基础支柱之一，自主可控、需求升级打开百亿级市场。EDA 是面向电子设计领域的基础工具，包括电路设计、版图设计、版图验证、性能分析等，是集成电路产业的战略基础支柱之一。根据ESD Alliance，2020 年，全球EDA 市场规模为115 亿美元，2015-2020 年CAGR 为8.1%，海外三巨头市占率超六成；根据中国半导体行业协会，2020 年中国EDA 软件市场规模为93.1 亿元人民币，其预计2025 年将达到185 亿元，对应2020-2025年复合增速达14.7%。一方面，集成电路领域新产品新技术的革新对EDA 工具提出更高要求，带动行业快速增长；另一方面，我国EDA 市场85%以上份额被国际厂商占据，国产化率低于10%，替代空间较大。国外龙头在产品能力、产业生态上具有一定优势，国内厂商仍有一定差距，以华大九天为代表的国内头部厂商加速技术创新，以点带面，局部领域快速突破，加速客户渗透，整体保持强劲的增长态势。

    公司优势：致力打造全领域、全流程、全球化领军，技术和产业积累深厚。1）产品线齐全。公司EDA 工具涵盖模拟电路设计全流程EDA 工具系统、数字电路设计 EDA 工具、平板显示电路设计全流程 EDA 工具系统和晶圆制造EDA工具等领域，是国内产品线覆盖最广的EDA 企业。2）全流程工具与旗舰产品优势。公司是我国唯一能够提供模拟电路设计全流程EDA 工具系统的本土企业，具有全球唯一的平板显示电路设计全流程 EDA 工具系统；同时，公司在SPICE电路仿真等点工具领域已达到全球领先水平。3）技术储备深厚。截至2021 年12 月31 日，公司及子公司拥有已授权专利150 项和已登记软件著作权67 项，公司研发人员占比高达75%，硕博学历员工占比超60%，技术能力行业领先。

    4）客群与生态优势。EDA 公司的发展需要上下游的紧密协作和大型客户的长期支持。公司与国内外主要集成电路设计企业、晶圆制造企业、平板厂商建立了良好的业务合作关系，包括K1、上海华虹、京东方等核心知名企业。同时，2021年海外收入占比达到4014 万元，具备一定的全球竞争力。

    风险因素：EDA 技术创新、产品升级的风险；并购或技术引进不及预期；集成电路产业政策发生变化的风险；市场竞争风险；国际贸易摩擦风险；研发投入占营业收入比重较高，持续资金需求较大的风险。

    盈利预测、估值与评级：公司是国内EDA 龙头，致力于打造全领域、全流程、全球化领军，具有国内唯一的模拟电路设计和平板电路设计全流程工具，并在电路仿真、时序功耗优化等点工具上具备全球竞争力。公司在致力于打磨积累核心技术的基础上，与上下游紧密协作，与国内外一线客户建立了良好生态合作关系。受益于集成电路行业快速发展，EDA 行业空间持续扩大。伴随国产替代加速推进，公司有望通过技术攻坚与创新不断缩小与海外龙头差距，业绩有望持续释放。我们预计2022~2024 年公司收入分别为8.02/11.01/15.05 亿元，净利润分别为1.92/2.61/3.65 亿元。考虑到公司无直接可比公司、产品线持续补全后业绩存在调整可能性、全球贸易环境波动对其估值中枢影响较大等因素，我们首次覆盖，暂不给予评级。