投资要点

    　　公司2022 年/1Q23 业绩符合/略超预期，其中2023 年一季度收入利润高于我们此前发布的一季报前瞻。且我们看到公司产品矩阵明显丰富，除了新增射频电路设计EDA 工具和先进封装设计 EDA 工具两个产品大类之外，在此前已有的EDA 产品大类中，公司亦推出了多款新产品，继续丰富每条产品线，向全流程全品类EDA 工具平台型企业迈出了坚实的一步。预计公司2023-2025 年营业收入为11.09、15.04、21.59 亿元，归母净利润2.84、3.88、6.36 亿元，EPS 为0.52、0.72、1.17 元 /股，4 月27 日收盘价的对应市盈率分别为214.13、156.67、95.65 倍，维持“买入”评级。

    　　2022 年/1Q23 业绩符合/略超预期，继续支撑高研发强度2022 年公司实现收入7.98 亿元，同比增长37.76%；归母净利润1.86 亿元，同比增长33.17%；扣非归母净利润0.32 亿元，同比下降40.48%。

    　　2023 年第一季度公司实现收入1.60 亿元，同比增长64.71%；归母净利润0.21 亿元，同比增长101.71%；扣非归母净利润173 万元，同比增长116.43%。

    　　公司2022 年及1Q23 业绩整体符合预期，其中一季度收入利润高于我们此前发布的一季报前瞻。公司持续开展技术产品创新，巩固市场地位，积极拓展新客户，业绩保持快速增长。在研发投入方面，2022 年研发费用为4.87 亿元，同比大幅增长59.79%，公司对高端人才吸引力有望进一步增强。

    　　产品矩阵明显丰富，内生+外延快速补齐

    　　相比上市前，公司最新产品矩阵有了明显扩容。从大类来看，增加了射频电路设计EDA 工具和先进封装设计 EDA 工具两个产品大类，填补了该领域国内 EDA工具的空白，其中：① 射频电路设计EDA 工具主要包括公司在3Q22 推出的射频模型提取工具 XModel-RF 和射频电路仿真工具 ALPS-RF，为射频电路设计提供了关键的仿真解决方案；② 我们估计公司系于4Q22 推出了先进封装物理验证工具 Argus-PKG，其采用了异形版图处理、容差处理、异构多芯片整合以及系统连接关系检查等关键核心技术，突破了传统物理验证工具在先进封装设计中面临的大规模伪错、校错效率低下等瓶颈问题，大幅提升了先进封装设计物理验证的精度和效率。

    　　而在此前已有的EDA 产品大类中，公司亦推出了多款新产品，继续丰富每条产品线，向全流程全品类EDA 工具平台型企业迈出了坚实的一步。具体而言：

    　　1）在模拟电路设计领域，2022 年上半年推出了版图后分析阶段的晶体管级电源完整性分析工具 Patron，聚焦模拟芯片的电源完整性检查，可高效地提供精准、全面、可靠的 EM/IR 分析数据及多种 EM/IR 检查报告，可广泛应用于模拟芯片的电源可靠性分析，例如汽车芯片，工业控制芯片等。

    　　2）在数字电路设计领域，基于公司在2022 年10 月收购的芯達科技的技术积累，研发推出了存储器电路特征化提取工具 Liberal-Mem 和混合信号电路模块特征化提取工具 Liberal-IP。其使用静态分析与动态仿真相结合的创新方法进行特征化建模，与用户常规采用的方式相比实现了 10 倍以上的速度提升。

    　　此外针对数字设计必需的物理验证和寄生参数提取环节，基于模拟EDA 同名工具的技术基础，推出了大规模数字物理验证工具 Argus 和大规模数字寄生参数提取工具 RCExplorer，显著提升了设计师验证和分析版图设计错误的效率，实现了大规模数字电路设计高精度寄生参数的快速提取。

    　　3）在晶圆制造领域，3Q22 推出了光刻掩模版布局设计工具 Mage，可将一种或　　多种芯片自动排布到单次最大曝光区域中，还可以优化晶圆布局以获得最高的晶圆利用率，为光刻掩模版布局设计提供了完备和高效的解决方案；四季度进一步推出了 IBIS 模型建模工具 Demeter，实现了从模型提取、整合、语法检查到精度验证等所有步骤的全流程功能，广泛应用于各类缓冲器的模型提取，如动态随机存取存储器、串行器、解串器、模数/数模转换器等。

    　　4）在平板显示电路设计领域，推出了器件模型提取工具升级换代产品XModelFPD，新增了四端器件和可靠性模型解决方案，实现了器件数据分析、模型提取、模型验证等全流程功能，已在如 LTPO（低温多晶氧化物）、MicroLED（微型发光二极管）等先进设计领域实现应用。

    　　盈利预测与估值

    　　目前国际EDA 三巨头在国内市场仍占据垄断份额，且2022 年下半年以来多发的国际半导体贸易政策事件进一步强化国产替代紧迫性，亟需本土企业扛旗。公司是国内规模最大、产品线最完整、综合技术实力最强的 EDA 企业，不断迭代升级产品矩阵、吸纳优秀人才，向着全流程全品类EDA 工具平台型企业的目标持续突破和跃迁。预计公司2023-2025 年营业收入为11.09、15.04、21.59 亿元，归母净利润2.84、3.88、6.36 亿元，EPS 为0.52、0.72、1.17 元 /股，4 月27 日收盘价的对应市盈率分别为214.13、156.67、95.65 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　技术创新、产品升级失败风险；市场竞争加剧；政策不及预期。