业绩回顾

    　　2022 年业绩符合预期，1Q23 业绩超过我们预期公司公布2022 年业绩：实现收入7.98 亿元，同比+37.8%；归母净利润1.86 亿元，同比+33.2%；扣非归母净利润31.69 亿元，同比-40.5%。其中4Q22 实现收入3.15 亿元，同比+34.4%；归母净利润0.73 亿元，同比+16.3%；扣非归母净利润0.03 亿元，2022 年业绩符合我们预期。同时公布1Q23 业绩：实现收入1.60 亿元，同比+64.7%；归母净利润0.21 亿元，同比+101.7%；扣非归母净利润0.02 亿元（1Q22 同期为-0.11 亿元，扭亏为盈），1Q23 公司EDA 软件收入高增长，单季度业绩超过我们预期。

    　　发展趋势

    　　多领域客户持续突破，收入维持高增速。分业务来看，2022 年公司全流程EDA 收入4.88 亿元（同比+38.7%），公司模拟电路和面板全流程产品持续在多领域收获订单，并在主要大客户之外再突破多个行业中头部企业；数字电路EDA 工具收入1.19 亿元（同比+36.2%），联手主要大客户持续推进产品研发；晶圆制造EDA 工具收入0.71 亿元（同比+50.7%）；技术开发服务收入0.90 亿元（同比+9.6%）。

    　　产品端扎实推进突破，目标EDA 全流程覆盖。2022 年公司持续增加研发投入，全年研发费用4.87 亿元（研发费用率61.0%），在高强度研发投入下，公司产品端扎实突破。其中数字电路EDA 领域，公司2022 年新推出存储器和混合信号电路模块特征化提取工具，实现提取速度成倍提升，提高设计效率；新推出大规模数字物理验证工具Argus 和寄生参数提取工具RCExplorer，数字电路工具链持续完善。公司长期目标实现数字电路EDA全流程覆盖，我们持续看好EDA 产业国产化趋势。

    　　合同负债倍级扩张，彰显在手订单饱满。公司1Q23 合同负债达到4.14 亿元（同比增速超300%，环比+95.8%），表现亮眼。合同负债为公司向客户提前收取的款项，我们判断公司下游订单需求有望持续旺盛，全年维度我们上调公司收入增长预测至40%-45%。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司各类EDA 软件收入需求旺盛，上调23 年收入5.7%至11.32 亿元，考虑到公司持续加强研发投入，下调23 年利润预测7.4%至2.53 亿元，引入24 年收入/利润预测15.58/3.40 亿元。维持跑赢行业评级，我们看好EDA 产业国产化趋势，长期看好公司持续完善产品线实现数字电路全流程覆盖，上调目标价30.3%至140 元（基于2026 年远期估值折现法，给予2026 年35x P/S，折现率9.4%），较当前股价有24.9%上行空间。

    　　风险

    　　贸易摩擦对公司客户造成负面影响；数字电路EDA 设计工具研发不达预期；市场竞争风险；税收优惠及政府补助政策减弱风险。