核心观点：

    23Q1 业绩同比向上，EDA 软件销售动能强劲。公司发布2022 年报及2023 年一季报，2022 全年实现营收7.98 亿元（YoY+37.76%），归母净利润1.86 亿元（YoY+33.17%），扣非归母净利润0.32 亿元（YoY-40.48%）。单季度来看，2022Q4 实现营收3.15 亿元（YoY+34.42%），归母净利润0.73 亿元（YoY+16.30%），扣非归母净利润0.03 亿元；2023Q1 实现营收1.60 亿元（YoY+64.71%），归母净利润0.21 亿元（YoY+101.71%），扣非归母净利润0.02 亿元（YoY+ 116.43%）。业绩增长主要原因系公司 EDA 软件销售收入增长所致。

    研发持续高投入，毛利率水平维持高位。2022 年公司延续高比例的研发投入，研发费用高达4.87 亿元，占营收比重60.98%。公司通过建立持续创新机制，保持现有核心技术不断迭代、改进和优化，使得公司逐渐在产业链中发挥关键作用，并维持高毛利水平。2022 年毛利率90.25%；2023Q1 公司毛利率97.02%，同比微降0.85pct。

    EDA 行业方兴未艾，国产替代龙头崛起。EDA 软件是IC 领域上游基础工具，贯穿于IC 设计、制造、封测等环节。目前EDA 行业被国际巨头垄断，国产化水平较低，在本土政策扶持与产业协同发展下，国产EDA 行业迎来历史发展机遇。华大九天是国内规模最大、产品线最完整、综合技术实力最强的EDA 企业，在EDA 领域市场份额稳居本土EDA 企业首位，份额占比保持在50%以上。

    盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年营业收入分别为10.78、14.45、19.15 亿元，同比增长35.1%、34.1%、32.5%。参考国内同行可比公司估值水平，考虑到公司的龙头地位，给予公司2023 年65xPS估值，对应合理价值129.05 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。技术创新、产品升级的风险；市场竞争风险；国际贸易摩擦风险。