1H23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H23 业绩，收入4.05 亿元，同比增长51.92%；归母净利润0.84 亿元，同比增长107.30%；扣非后归母净利润0.15 亿元，同比增长368.79%。业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　回顾1H23，公司整体毛利率95.55%，同比增加3.97ppt；其中公司EDA软件销售实现收入3.82 亿元，毛利率100%。销售费用率12.54%，同比减少1.9ppt；管理费用率14.76%，同比减少4.31ppt。销售费用率和管理费用率随着公司收入规模的提升有稳定下降。研发费用率77.51%，同比增加7.61,ppt，1H23 公司研发费用达到了3.14 亿元，1H22 为1.86 亿元。随着公司收入规模的增长，研发费用也有相应的增长。我们看到，华大九天所处的EDA 设计工具行业是典型的知识密集型产业，研发投入大，研发人员素质要求高。截至2022 年底，公司研发人员数量为552 人，远少于全球龙头Synopsys 和Cadence，我们认为随着公司收入规模的增长和品类的拓展，公司研发投入预计将持续增长。

    　　根据国际半导体产业协会（SEMI）数据显示，2022 年全球EDA 销售额为87.68 亿美元，同比增长12.2%，其中中国大陆EDA 销售额为11.65 亿美元，同比增长19.2%，占全球市场的13.3%。华大九天通过十余年发展再创新，不断丰富和完善模拟电路设计全流程EDA 工具系统、存储电路设计全流程EDA 工具系统、射频电路设计全流程EDA 工具系统、数字电路设计EDA 工具、平板显示电路设计全流程EDA 工具系统、晶圆制造EDA 工具和先进封装设计EDA 工具等解决方案，并持续获得市场突破。我们持续看好国内芯片设计公司、晶圆制造和EDA 工具的协同发展，同时看好公司的龙头地位和未来品类和客户的拓展。

    　　盈利预测与估值

    　　维持公司2023/24 年收入和盈利预测不变。维持跑赢行业评级和140 元目标价，基于2026 年远期估值折现法，给予2026 年35x P/S，折现率9.4%，较当前股价有36%上行空间。

    　　风险

    　　贸易摩擦对公司客户造成负面影响；数字电路EDA 设计工具研发不达预期；市场竞争风险；税收优惠及政府补助政策减弱风险。