3Q23 业绩略低于我们预期

    　　公司公布3Q23 业绩：前三季度实现收入6.40 亿元，同比+32.5%；归母净利润1.71 亿元，同比+51.9%；扣非归母净利润0.19 亿元，同比下滑34.6%。其中3Q23 收入2.35 亿元，同比+8.5%；归母净利润0.88 亿元，同比+21.0%；扣非归母净利润0.04 亿元，同比下滑85.8%。受部分订单交付确收节奏影响，公司单季度收入同比增速放缓；利润端计入当期损益政府补助增加，维持稳定表现；单季度整体业绩略低于我们预期。

    　　发展趋势

    　　全流程EDA 工具系统：存储和射频全流程产品推出。1H23 公司推出存储电路、射频电路设计全流程EDA 工具系统，全流程EDA 产品矩阵进一步完善，形成包含模拟电路、平板显示电路、射频电路、存储电路在内的四大类全流程EDA 设计工具。产品推出以来，存储电路设计产品已在国内头部存储器芯片设计厂商实现应用；射频电路设计工具已应用于硅基射频及化合物领域头部企业。我们认为全流程EDA 工具作为当前公司收入贡献主力，产品线充实有望为公司收入高速增长提供有力支撑。

    　　数字电路设计和晶圆制造EDA 工具持续充实。在数字电路设计EDA 工具领域，1H23 公司推出逻辑综合工具，目前已在多家客户处试用；此外逻辑仿真、可测性设计、静态时序分析等重要EDA 点工具处于研发进程，我们预计2025-2026 年公司或实现数字电路设计全流程产品布局。在晶圆制造EDA 工具领域，公司1H23 推出光刻掩膜版数据查看和分析、参数化版图单元开发、界面化版图单元开发、测试芯片版图自动化生成以及PDK 自动化开发和验证平台等五款工具，产品矩阵持续丰富。

    　　在手订单和商机充沛，全年收入有望实现高增长。截至3Q23 末，公司合同负债1.75 亿元，我们判断头部客户或持续与公司合作打磨EDA 产品且有望持续贡献增量收入；存储、射频、逻辑综合等新产品有望进一步打开公司收入增长空间，我们预计公司全年有望实现35%左右高增速。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到部分订单交付确收节奏延后影响，我们下调公司2023/2024 年收入4.5%/6.0%至10.80/14.64 亿元；考虑到政府补助有望平滑公司利润波动，维持公司2023/2024 年利润预测基本不变。维持跑赢行业评级和140 元目标价（基于2026 年远期估值折现法，给予2026 年35 倍P/S，以8.7%折现率折现至2023 年），较现价有35.7%上行空间。

    　　风险

    　　贸易摩擦对公司客户造成负面影响；数字电路EDA 设计工具研发不达预期；市场竞争风险；税收优惠及政府补助政策减弱风险。