华大九天2023 年营收10 亿元，同比+27%，净利2 亿元，同比+8%，24Q1营收2.1 亿元，同比+34%/环比-42%，归母净利767 万元。结合公司2023 年报和2024 年一季报信息，点评如下：

    　　2023 全年EDA 业务占比增长拉动毛利率提升，24Q1 营收同比高速增长。1）2023 年：营收10.1 亿元，同比+26.61%，净利润2.01 亿元，同比+8.2%，扣非6401 万元，同比+102.02%，1.37 亿元非经常性损益中政府补助约1.18亿元，全年毛利率93.78%，同比+3.53%，毛利率提升主要系2023 年毛利率相对较高的EDA 软件销售营收占比同比提升4.67pcts 至89.56%；2）24Q1：

    　　营收2.13 亿元，同比+33.59%/环比-42.43%，毛利率96.58%，同比-0.43pct/环比+2.87pcts，归母净利润767 万元，若扣除Q1 股份支付费用影响约5072万元后还原的净利率约27.35%。

    　　2023 年公司全流程工具系统新增存储和射频，开始逐步提供IP 业务。公司2023 年在模拟和平板显示电路全流程EDA 工具系统的基础上，新增存储和射频电路设计全流程EDA 工具系统，同时在数字电路设计、晶圆制造和先进封装设计EDA 方面持续增加点工具，数字电路设计新增逻辑综合工具ApexSyn，晶圆制造新增GoldMask、PCM、PLM、TPM、PBQ 等五款工具。

    　　同时2023 年公司开展基础IP 业务，成功支持客户产品设计和流片。公司2023年末员工共1023 人，其中研发技术人员774 人，占比约76%。

    　　股票激励计划目标24-27 年营收为13/16/19/22 亿元。公司2023 年发布上市后首份股票激励计划，其中首次授予的激励对象总人数为408 人。本计划首次授予部分的归属考核年度为2024-2026 年，各年度业绩考核目标为剔除研发费用影响后的净利润数值以及营收和毛利指标，若结合2024-2027 年考核目标，从营收角度看，以2022 年营收为基数的年度营收增长率目标值2024-2027 年为64%/101%/139%/175%，对应2025-2027 年营收同比增长23%/19%/15% ， 年度营收增长率触发值2024-2027 年为37%/55%/72%/88%，对应2025-2027 年营收同比增长13%/11%/9%，对应2024-2027 年营收目标值分别为13.09/16.04/19.07/21.95 亿元，触发值分别为10.93/12.37/13.73/15 亿元。

    　　投资建议。华大九天是国内EDA 龙头企业，有望受益于EDA 国产替代趋势，已实现7 大领域4 个全流程布局。预计公司24-26 年营收为13.3/16.45/19.6亿元，考虑到股票激励首次授予在24-27 年需摊销的费用为2 亿元/1.5 亿元/6756 万元/2087 万元，后续会有预留部分授予，我们预计对应表观归母净利润为1.05/2.18/3.58 亿元，对应EPS 为0.19/0.4/0.66 元，对应PE 为413/198.7/120.9 倍，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：技术创新、产品升级的风险；市场竞争风险；大额股票解禁风险；税收优惠及政府补助政策风险；国际局势风险