事项：

    　　4 月28 日，公司发布2023 年报和2024 年一季报，2023 年实现营业收入10.10亿元，同比增长26.61%；归母净利润2.01 亿元，同比增长8.20%。2024 年一季度实现营业收入2.13 亿元，同比增长33.59%；归母净利润0.08 亿元，同比下降63.75%。

    　　评论：

    　　EDA 软件高速增长，股份支付致利润承压。2023 年分主要业务来看，1）EDA软件销售业务实现收入9.05 亿元，同比增长33.56%；2）技术开发服务业务实现收入0.82 亿元，同比下降8.24%；3）硬件、代理软件销售业务实现收入0.23亿元，同比下降24.83%。2023 年公司新推出了存储电路设计全流程 EDA 工具系统和射频电路设计全流程 EDA 工具系统等软件，并且开展基础 IP 业务，为众多客户提供了 IP 解决方案，成功支持了客户的产品设计及流片。2024年Q1 营收增加，主要系公司EDA 软件销售收入及技术开发服务收入增长所致，净利润大幅下降主要系公司计提股份支付和加大研发营销投入所致。

    　　研发投入持续增加，储备技术能力。2023 年毛利率为93.78%，同比增长3.53pct；净利率为19.87%，同比下降3.38pct；费用率方面，销售、管理、研发费用率分别为16.43%、12.64%、67.77%，同比分别+1.52、-1.52、+6.80pct，销售费用增加主要系营销人数和薪酬增加，加大广告宣传力度及出差频次所致，研发加大投入力度，主要为重点补齐集成电路设计、制造及封装领域的关键环节核心EDA 工具产品短板，同时加强对既有工具的先进工艺支持能力，提升公司核心竞争力。2024 年Q1 毛利率为96.58%，同比下降0.43pct；净利率为3.59%，同比下降9.64pct。

    　　受益集成电路国产需求，产品版图持续拓展。公司通过十余年发展与创新，凭借模拟电路设计全流程EDA 工具系统、存储电路设计全流程EDA 工具系统、射频电路设计全流程EDA 工具系统、数字电路设计EDA 工具、平板显示电路设计全流程EDA 工具系统、晶圆制造EDA 工具和先进封装设计EDA 工具等领域的优势，不断获得市场突破。我国集成电路产业快速发展形成庞大的市场规模，为EDA 行业提供巨大的市场需求。公司将采用以点带面、点面结合、立足国内、目标全球的市场策略，未来随集成电路产业各个环节国产化需求逐步提高，公司作为 EDA 龙头企业，有望优先受益。

    　　投资建议：考虑公司研发投入增加并且股权激励费用增长，下调盈利预测。我们预计2024-2026 年营业收入为13.21/17.07/21.63 亿元，对应增速分别为30.7%/29.2%/26.7%（原2024-25 年预测值15.70/21.72 亿元）；归母净利润1.75/2.75/3.95 亿元，对应增速分别为-12.9%、57.3%、43.7%（原2024-25 年预测值3.51/5.03 亿元）。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：技术研发风险；EDA 国产化进程存在不确定性；行业竞争加剧。