3Q24 业绩基本符合我们预期

    　　华大九天公布1-3Q24 业绩，1-3Q24 实现收入7.44 亿元，同比+16.25%；毛利率91.86%，同比-1.96ppt；归母净利润0.59 亿元，同比-65.84%；扣非归母净利润-0.34 亿元。其中，3Q24 实现收入3 亿元，同比+27.69%，环比+30%；毛利率92.56%，同比+1.72ppt；环比+5.98ppt；归母净利润0.21 亿元，同比-76.4%，环比-31.56%；扣非归母净利润0.18 亿元。3Q24业绩基本符合预期。

    　　发展趋势

    　　二季度延期订单如期确认，充实三季度业绩。2Q24 公司有较大金额订单延期至3Q24 确认，并在3Q24 合同负债中体现（2Q24 为1.39 亿元，3Q24为0.45 亿元）。整体上看下游核心客户的项目确认节奏仍然对公司收入造成了一定影响，但我们预计会在后续季度逐步消化，订单端的边际改善也有望逐步体现。

    　　人员费用投入保持温和增长。公司3Q24 销售和管理费用控制平稳，研发费用环比增长0.3 亿元，体现公司2024 年的人员扩张相比22-23 年更加收敛，并更集中于核心研发方向，得力的费用控制下公司Q3 扣非净利润端实现一定释放。

    　　产品持续推陈出新，矩阵体系日趋完善。我们参加了公司10 月的年度生态大会，会上公司发布了模拟自动化、仿真分析领域的多款产品，并也提出将在先进封装等新兴业务机会加速布局。自研产品矩阵丰富之外，我们认为公司在外延并购方面也有望实现积极探索和布局。

    　　盈利预测与估值

    　　由于订单确认节奏的推迟，我们下调2024 年收入8%至12.07 亿元，下调净利润11%至1.36 亿元；下调2025 年收入8%至15.41 亿元，下调净利润6%至2.44 亿元。我们仍然看好公司中长期收入有望维持高增。当前公司股价对应35 倍2025 年市销率。维持跑赢行业评级，考虑到市场对于核心国产EDA 工具的估值溢价提升，我们上调目标价27%至118 元（给予27 倍2027 年市销率，以9.6%折现率至2025 年），对应42 倍2025 年市销率，较当前股价有18%的上行空间。

    　　风险

    　　贸易摩擦对公司客户造成负面影响；数字电路 EDA 设计工具研发不及预期；市场竞争风险；税收优惠及政府补助减弱风险；大客户交付确认节奏延期风险。