本报告导读：

    　　公司EDA 工具种类趋于完备，AI 创新、3DIC 突破和生态跃迁三大核心业务构建战略增长极。

    　　投资要点：

    　　投资建议。维持“增持”评级，给予目标价为 116.88 元。我们预计公司2026-2028 年SPS 分别为2.91/3.34/3.78 元，可比公司2026 年预测平均PS22.03X，我们认为公司EDA 工具种类趋于完备，AI 创新、3DIC 突破和生态跃迁三大核心业务构建战略增长极，给予公司2026 年40 倍PS，对应目标价116.20 元，给予“增持”评级。

    　　2025 和2026Q1 收入稳健增长。2025 年，公司实现营业总收入13.25亿元，同比增长8.40%；归母净利润0.61 亿元，同比下降44.30%。

    　　2026Q1，公司营业总收入2.57 亿元，同比增长9.65%；归母净利润为亏损0.73 万元，去年同期为0.10 亿元。分业务来看收入端拆分，2025 年，EDA 软件销售实现收入10.75 亿元，同比小幅下滑1.63%；技术服务收入2.01 亿元，同比大幅增长74.93%；硬件、代理软件及其他收入0.50 亿元，同比增长228.70%。

    　　持续推出EDA 核心工具，种类趋于完备，3DIC 产品取得突破。2025年，公司成功新推出了11 款EDA 核心工具，新推出首款业界领先的Argus3DIC 物理验证平台，全面支持2.5D/3D 异构集成封装设计。

    　　当前AI、GPU、存储等芯片正依托3DIC 技术突破后摩尔时代先进工艺及算力瓶颈，公司在3DIC 设计EDA 领域提前布局，构建了覆盖从异构集成三维芯片协同设计到验证的全流程解决方案，是国内唯一的3DIC 设计验证全流程EDA 提供商。

    　　AI+EDA 双向赋能。公司融合AI 技术，全新打造了工艺诊断分析平台Vision、PyAether 智能体AetherCoder、平板显示电路物理验证伪错过滤工具ArgusFPDTriageAI 和智能问答客服系统“天问”，大幅提升了工具智能化水平和整体服务质量。（1）AI 赋能EDA 工具革新，比如公司工艺诊断分析平台Vision 通过AI 图像处理技术实现全链路协同分析自动化。新推出PyAether 智能体AetherCoder 和平板显示电路物理验证伪错过滤工具ArgusFPDTriageAI，提升了工具智能化水平；（2）EDA 工具的创新反哺AI 芯片发展，赋能AI 芯片设计，公司分别通过AetherCoder 和ArgusFPDTriageAI 提升了芯片设计效率。

    　　风险提示。技术研发不及预期；市场竞争加剧的风险