本报告导读：

    　　公司与海外零售商签署智能购物车系统销售意向协议，零售行业智能化升级加速，需求有望逐步释放。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。我们认为受客户采购周期性影响公司短期业绩承压，需求有望逐步释放，我们预计公司2025/26/27 年营业收入分别为41.00/47.44/56.28 亿元（原49.53/59.49/70.46 亿元），归母净利润分别为4.87/6.84/8.88 亿元（原7.53/9.20/11.49 亿元），EPS 分别为1.15/1.62/2.10 元（原1.78/2.18/2.72 元）。参考可比公司，考虑到公司智能化产品海外推广顺利，给予公司2026 年动态PE 43 倍，目标价69.58 元，维持“增持”评级。

    　　牵手澳大利亚零售商伍尔沃斯，智能购物车将批量出货。公司公告与澳大利亚伍尔沃斯公司签订了销售意向协议，双方围绕AI 驱动的智能购物车与摄像头融合解决方案持续推进与规模化落地，预计公司将向客户首期约300 家门店交付10800 套智能购物车系统，公司智能购物车系统将实现批量出货。伍尔沃斯是澳大利亚著名大型食品零售商，位列全球零售百强前30，旗下商超等多业态门店超过1800 家。本次协议的签订，标志着公司的智能购物车解决方案获得了客户认可，为后续拓展奠定了基础。

    　　与剑桥大学签订合作协议，推动核心技术升级。2025 年12 月公司与剑桥大学签署协议，双方将围绕下一代智能融合无线技术课题展开联合研究与创新实践。公司正布局环境物联网等新一代物联网技术，通过深度融合超低功耗无线通信、环境能量采集与分布式感知等关键能力，该技术将为零售行业实现海量终端的长期稳定部署、低成本运维与精细化运营管理提供支撑，并加速智能门店基础设施向长期可演进方向升级。

    　　持续回购股份，彰显发展信心。公司2025 年9 月29 日发布回购公司股份方案公告，预计回购资金总额不低于1.5 亿元且不超过3 亿元，回购价格不超过84 元/股，回购的股份将用于公司员工持股计划或股权激励。截至2025 年12 月31 日，公司累计回购股份120 万股，成交总金额6394.95 万元。我们认为公司持续推进回购，彰显对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可。

    　　风险提示。全球宏观经济政策变化风险；技术迭代应用不及预期；需求不及预期；汇率波动风险；市场竞争加剧。