有机固废处理领军 企业，整体经营稳健。公司成立于2001 年，主要业务为有机固废、城市生活垃圾的无害化处理及资源化利用，以及提供相关环境工程服务，是我国有机固废处理领域的领军企业。2022 年，公司实现营业收入18.19 亿元，同比增长12.35%；实现归母净利润2.43亿元，同比增长6.34%，整体经营稳健。

    积极推行生态环境园模式，持续获取高盈利新项目。公司积极推行生态环境园模式，将餐饮垃圾、厨余垃圾、动物固废等两种及以上有机固废处理设施统一规划及建设，实现多种有机固废的协同处理，具有节省用地面积、深度资源化、降低运营成本等优势。目前，公司在全国共有超过30 个有机固废和生态环境园特许经营项目，典型项目所在地主要分布在粤港澳大湾区中心城市及周边城市，未来将以广州生态环境园项目为标杆，以深圳和广州为中心，向大湾区、长三角、京津冀、计划单列市等区域层层推进，获取更多具有高盈利水平的有机垃圾处理项目。

    聚焦生物柴油，随产能落地快速增长。生物柴油是公司营收和利润的重要来源，目前主要在深圳龙岗区和广州黄埔区建有2 个生物柴油项目，分别于2016 年和2021 年先后投产运营，每年分别可生产高品质生物柴油2 万吨和15 万吨。近年来，随着广州项目生物柴油车间投入生产，公司生物柴油产能大幅增加，同时生物柴油市场需求旺盛，2020-2022 年公司生物柴油销售收入分别为1.03 亿元/5.19 亿元/9.25 亿元，营收占比分别为9.13%/32.09%/50.86%，实现快速增长。

    顺利上市资金充沛，持续巩固主营业务。2023 年5 月，公司在创业板成功上市，本次发行股票数量6089.27 万股，募集资金净额14.25 亿元。其中，募集资金中的6.57 亿元计划用于中山生态环境园项目，项目主要服务中山市市域范围，特许经营期为27 年，设计处理能力总规模为餐厨垃圾400 吨/日、厨余垃圾500 吨/日、粪污100 吨/日、动物尸体4 吨/日。剩余募集资金将主要用于研发中心及信息化建设、补充流动资金，公司目前中标储备项目投资金额共计6.14 亿元，充沛的营运资金有利于公司业绩持续释放。

    盈利预测：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为22.76/28.57/34.73 亿元，归母净利润分别为3.01/3.53/4.07 亿元，对应PE 分别为17.52x/14.94x/12.96x，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：募投项目实施不及预期，生物柴油业绩波动，项目建设不及预期或项目违约，盈利预测与估值模型不及预期等。