23 年收入超预期，4Q23 扭亏为盈，看好24 年业绩持续回暖江波龙发布业绩预告，2023 年营业收入预计100 亿元~105 亿元，同比增加20.1%~26.1%，中值高于我们预期（90.5 亿），预计净利润为-8.0 亿元~-8.6 亿元，同比下降-218.3%-209.9%，中值好于我们预期（-9.0 亿）。营收增长以及净利润下滑的原因主要为：1）1H23 存储行业受下游终端需求影响，下行周期拉长。2）3Q23 存储原厂减产拉动价格上升，盈利情况回暖。3）公司产线进一步拓展，Lexar 品牌价值持续挖掘。展望24 年我们看好：1）行业供需结构进一步优化，盈利能力逐步回暖，模组厂充分受益。2）布局主控芯片与封测环节，有望带动毛利率提升。我们给予23/24/25 年EPS预测-2.0/1.4/2.9 元，考虑模组行业特性与公司龙头地位，我们给予24 年4.0x PS（可比Wind 一致预期均值4.1），目标价128.5 元，维持买入评级。

    　　2023：Q4 已扭亏为盈，全年销售额首次突破百亿元4Q23，公司预计归母净利润同比增长116.9%~160.8%达到0.23 亿元-0.83亿元（QoQ: 108.0%~128.9%），当季实现扭亏为盈。我们看到，Q3 以来终端需求回暖，且在原厂供给缩减持续的作用下存储价格回升，公司Q4 实现扭亏为盈，全年销售额首次突破百亿元。回顾2023 年，我们看到公司产品线逐步拓展：1）企业级产品市场化进一步落地，公司产品已通过联想、京东云、BiliBili 等重要客户认证。2）主控芯片取得突破性进展，逐步导入量产，将带来模组产品竞争力提升业绩一定毛利率优势。

    　　2024：看好供需结构持续优化，周期上行带动盈利增长展望2024 年，1）存储周期：海力士于4Q23 业绩会表示2024 年盈利仍为首要目标，我们认为在存储行业供给限产持续，以及需求逐步复苏的带动下，供需结构将持续优化，我们预计1Q24 价格仍将继续上行，带动行业盈利情况回暖；2）嵌入式存储与PC 模组：AI 手机与AI PC 量产有望开启新一轮换机潮，拉动终端需求回升。3）企业级存储：我们认为2024 年数据中心需求有望逐步复苏，同时信创需求将驱动公司企业级存储eSSD 和RDIMM产品取得新增长。4）新品拓展：公司持续推出车规级存储模组产品以及主控新品产品，将分别为公司带来新的收入增长点以及毛利率提升。

    　　目标价128.5 元，维持买入评级

    　　我们认为随存储行业供需结构逐步优化，行业整体盈利能力将逐步提升，预计23/24/25 年归母净利润为-8.3/5.7/11.8 亿元（原值：-9.0/4.0/9.5 亿元）。

    　　考虑模组行业特性与公司龙头地位，给予4.0x 24 年PS（可比Wind 一致预期均值4.1），给予目标价128.5 元（前值：129.0 元），维持买入评级。

    　　风险提示：下游需求复苏不及预期风险，存储价格波动风险。